公司动态研究报告：盈利能力短期承压，数通市场产品高速增长

核心观点与关键数据

• 短期盈利能力承压：公司前三季度实现营业收入6.52亿元（同比增长8.59%），归母净利润0.40亿元（同比下降47.43%），主要受传统电信传输市场需求放缓及产品价格调整影响。
• 数通市场高速增长：AI及算力基础设施建设推动数通市场高速增长，尤其是DCI、算力中心及数据中心领域。DCI产品及400G/800G光模块产能尚在建设爬坡阶段，成本优势未充分体现，对利润贡献有限。
• DCI技术领先：公司DCI产品具备低成本非相干替代优势，技术和成本领先行业，已进入小批量试产阶段，并同步开发下一代产品。DCI、光模块等业务收入占比大幅提升，未来提升空间显著。

下一代技术布局

• 硅基OCS获海外订单：公司硅基微秒级、纳秒级光交换产品已获海外样品订单，第二代高维度OCS研发加速，有望2026年上半年推出样机。
• OCS市场前景：高速光交换（OCS）技术能有效替代电交换机，提升GPU利用效率，市场对具备纳秒级切换速度、更高维度光交换机需求迫切。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为10.28、16.94、26.83亿元，EPS分别为0.50、1.36、2.51元，对应PE分别为245、90、49倍。
• 投资建议：公司在长距离光电子器件产品上具备技术优势，前瞻布局DCI、OCS等领域，有望中长期逐步释放利润，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险。