恒工精密(301261)：2025Q3营收稳健增长 机器人业务持续推进

核心观点与关键数据

• 公司概况：恒工精密总股本87.89百万股，流通股本37.48百万股，市价86.66元，市值76.16亿元。公司业务包括连铸球墨铸铁材料及机器人相关产品。
• 财务表现：2025年前三季度营收7.95亿元，同比增长6.37%；归母净利润7817万元，同比减少18.68%。2025Q3单季营收2.68亿元，同比增长14.39%；归母净利润1214万元，同比减少57.02%。
• 竞争优势：连铸球墨铸铁性能优异，成本低、轻量化、减磨性能优良等，在多个下游领域具有替代空间。公司拥有自主研发的连续铸铁生产线及五项核心工艺技术，形成独特竞争优势。
• “双轮驱动”模式：公司通过“优质的连续铸铁材料”和“一站式服务能力”形成“双轮驱动”模式，协同推动业绩增长和盈利提升。客户结构高端，包括汉钟精机、东亚机械、阿特拉斯·科普柯等国内外知名企业。
• 机器人业务：公司已供应机器人减速器、结构件产品，并逐渐放量。机器人产品包括RV减速器核心部件、谐波减速器核心部件、机器人结构件等。

研究结论

• 评级与预测：维持“买入”评级。预计2025-2027年公司营业收入分别为12.22/14.56/17.29亿元，归母净利润分别为1.08/1.28/1.53亿元。当前股价对应PE分别为70.4/59.4/49.7倍。
• 未来展望：在人形机器人产业大浪潮驱动下，公司作为连铸球墨铸铁领域龙头，在推进主业的同时前瞻性地布局机器人业务，并已实现出货。看好公司在连铸球墨铸铁、精密机加工件、机器人业务驱动下业绩加速释放。

风险提示

• 新产品、新技术开发不及预期风险；产能释放不及预期风险；产业链价格大幅波动风险；研报使用的信息更新不及时风险；行业规模测算偏差风险等。