前言概要
- 行情回顾：11月油脂市场分化明显，棕榈油跌幅较大，豆油走出倒V型，菜油探底后震荡上涨。11月中上旬棕榈油受空头情绪和技术性打压下跌，菜油因通关政策超跌反弹。11月中下旬受美国生柴消息和马棕高频数据利空影响，油脂波动加大，棕榈油快速下跌后反弹，菜油因澳菜籽到港和放储消息回落。
- 市场展望：马棕11月存增产预期，库存或将不降反增，后期将逐渐减产去库，但库存仍处中性偏高水平。印尼四季度产量难维持高产，库存持续偏低。国内豆油库存不大会紧张，菜油基本面变化不大，对价格仍存在支撑。
- 策略推荐：单边短期油脂缺乏驱动，盘面处于震荡磨底阶段，待利空出尽可考虑逢低试多；套利观望；期权观望。
基本面情况
- 行情回顾：三大油脂主力合约及Y-P01、OI-Y01、OI-P01价差走势回顾显示市场波动较大，棕榈油跌幅明显，菜油反弹。
- 马棕：10月库存累库至246万吨，产量204万吨，出口169万吨，表观消费28万吨。11月产量预计持平在200万吨左右，出口减少，库存或将不降反增。后期马棕将逐渐减产去库，但库存仍处中性偏高水平。
- 印尼：9月产量降22%至430万吨，出口锐减至220万吨，库存累库至259万吨，处历史同期低位。四季度产量同比持平或略降，12月出口价926.14美元，税收降至74美元。
- 印度：2024/25年度棕榈油进口758万吨，低于去年同期的901万吨。10月港口库存累库至100万吨，棕榈油库存小幅累库至57万吨。预计11月进口棕榈油60万吨，25/26年度进口将增加至1700万吨+。
- 美豆：10月进口降至948万吨，压榨约750万吨。11、12月大豆到港或在970、700万吨左右，逐月减少。中美谈判后，中国下调美豆进口关税至13%，商业买船仍较难买入。预计12月大豆油厂压榨或将在956万吨，豆油库存偏高但库存拐点已到。
- 菜籽：10月压榨约5万吨，菜油压榨产量约2万吨。菜籽库存见底，菜油库存38.5万吨，持续边际去库，对价格存在支撑。
后市展望及策略推荐
- 马棕11月存增产预期，库存或将不降反增，后期将逐渐减产去库，但库存仍处中性偏高水平。印棕上调全年产量预估，四季度产量难维持高产，库存持续偏低。国内棕榈油性价比逐渐显现，库存将见顶回落。豆油库存不大会紧张，菜油基本面变化不大，对价格仍存在支撑。
