PVC月报：基本面存压，短期PVC缺乏利多驱动

正信期货PVC月报20231130 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cn Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cn Tel：027-68851659 内容要点 供给端：12月供给端预计仍较为充裕。12月PVC行业检修基本结束，开工或继续提升，但需关注烧碱/PVC一 体化盈利下调后是否影响行业开工。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期PVC供应仍较为充裕。 需求端：12月需求预计有转弱。随着天气转冷，北方下游或将逐步降低开工，南方变化不大，预计内需略有走弱；下游制品企业目前对高价货源抵触，低价补货。如果12月出口价格下跌，印度或有一定补库意愿，但出口预计对需求支撑有限 库存端：库存绝对量仍在高位。下游刚需为主，11月华东/华南库存略增，绝对量仍处相对高位。 基差端：基差变化不大。11月期、现货均下行，主力01合约基差变化不大。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：烧碱价格变化；第三：国内需求改善状况 策略：11月宏观氛围平静，基本面略有走弱，12月供给端有提升预期，而下游需求或有走弱预期，社会库存 高位依旧将压制价格表现，不过氯碱利润回落给予PVC价格一定支撑，此外12月会召开经济工作会议，宏观层面存在一定预期，12月PVC或延续宽幅震荡为主（5500-6000），12月重点关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.111月PVC现货价格重心下移 11月PVC现货跟随期货表现先涨后跌，价格重心下移，主要还是受到弱势基本面影响。截至 11.30华东电石法5785（较上月底-175），华东乙烯法5960（较上月底-115）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2PVC期货震荡下行 11月期货价格震荡下行，月初宏观方面利好主导市场，盘面小幅上行；而后宏观影响逐步减弱，PVC回归弱势基本面逻辑，供应有所提升、下游需求延续逢低补货加之社会库存持续累库，PVC盘面走弱。截至11.30，V2301收5890(较上月底-200），01合约持仓量为732604手（较上月底-125882手)。12月主力将逐步移仓换月至2405合约 14000 1200000 12000 1000000 10000 800000 8000 600000 400000 6000 200000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2401V2301V2201V2101V2001V1901 V1801V1701V1601V1501V1401V1301 PVC01合约PVC01持仓 1.3PVC基差变化不大 11月期、现货均下跌，主力01合约基差变化不大，盘面仍处于小幅升水。 2000 1500 1000 500 0 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 PVC01合约基差 PVC05合约基差 1.4PVC月间价差小幅走弱 11月期货收跌，1-5价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差处于合理区间。 1600 2500 1400 1200 2000 1000 1500 800 600 400 200 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 1000 500 0 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.111月上游月度开工环比略降 11月部分企业存在临时检修情况，且涉及到的产能较大，行业月均开工小幅回落，但11月下旬开始，开工逐步回升。截至11.30当周，国内PVC整体开工78.2%（环比上周 +0.79%)，其中电石法开工率78.37%(环比上周+0.63%)，乙烯法开工率77.69%（环比上周 +1.27%）。12月检修基本结束，开工将继续小幅提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC11月检修损失量环比略增 11月PVC检修企业增加，部分计划外检修，11月检修产量损失在29.508万吨，环比增加 0.968万吨，同比增加13.077万吨。12月计划检修不多，检修损失量预计减少 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，11月10日出料 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，预计12月1日出料 山东信发 电石法 75 10月11日至11月25日轮修 苏州华苏 乙烯法 13 10月27日起停车，计划12月5日开车 河南联创 电石法 10 10月27日-11月5日检修一条线 盐湖镁业 乙烯法 30 10月28日停车，开车时间不定 伊犁南岗 电石法 12 10月28日检修，11月2日出料 广西华谊 乙烯法 40 10月30日开始检修，预计11月30日出料 浙江嘉化 乙烯法 30 11月1日开始检修，11月20日出料 鄂尔多斯氯碱 电石法 40 一厂临时检修1天 新疆天业（天域新实厂区） 电石法 20 11月3日停车检修，11月11日出料 唐山三友 电石法 40 11月4日开始检修，11月14日出料 新疆中泰（米东厂区） 电石法 20 部分装置11月6日，11月13日恢复 广东东曹 乙烯法 22 11月7日部分装置临时检修，11月11日恢复 河南联创 电石法 20 11月16开始检修两条线，预计检修15天左右 聚隆化工 电石法 12 11月27日临时停车，预计影响5天 2.311月产量环比减少 2023年11月产量预计为192万吨左右，环比减少8万吨左右，12月开工率重心或将小幅提升 （且天数多一天），预计产量在200万吨左右。2023年11月进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 1405 120 20182019202020212022 0 2023 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.111月电石价格波动不大 11月电石价格呈现区域性差异，乌海、宁夏地区出厂价先降后反弹，采购价小幅下降后稳定，整体波动幅度有限。截至11月30日，乌海地区电石出厂价2800元/吨（环比上月底+50元/吨）。12月电石利多支撑有限，价格仍以低位运行为主。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月E 2016201720182019 2020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格有所分化 11月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格表现分化。截至11.30日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底-30）；EDC现货CFR东南亚326美金/吨（较上月底+9）；VCM现货CFR东南亚621美金/吨（较上月底+0） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 20162017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业延续亏损，成本支撑作用仅在价格底部 11月电石出厂价格小幅上涨，电石企业小幅亏损；由于PVC现货持续走弱，外采电石法PVC企 业环比略增。11月烧碱价格小幅上涨，山东一体化氯碱企业处于小幅盈利，成本端支撑作用不明显。乙烯单体法PVC企业盈利增加。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019202020212