跟踪点评报告：Q3业绩短期承压，AIDC及海外业务打开长期空间

良信股份2025年前三季度实现营收35.07亿元（同比+12.23%），扣非归母净利润2.75亿元（同比+2.23%），其中Q3单季营收11.73亿元（同比+5.22%），但扣非归母净利润为0.51亿元（同比-27.09%），盈利能力短期下滑。Q3业绩承压主要由于销售结构变化及产品价格波动，新兴业务快速上量及新能源行业占比提升影响了毛利率，市场竞争及客户议价导致产品价差受压，毛利率和净利率均下降。

AIDC业务进展顺利，海外市场与北美维谛合作进展顺利，计划以维谛为支点打通国内外销售及产品开发平台，重点布局数据中心和新能源。数据中心行业围绕头部互联网企业、三大运营商等核心客户进行市场拓展，持续关注技术发展趋势并进行新产品开发。海外市场持续关注行业态势，进行定制化产品开发，打造面向海外市场的产品平台及能力。

投资建议：预计公司25-27年分别实现归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比+30.9%/28.7%/26.0%，EPS分别为0.36/0.47/0.59元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源需求不及预期，AIDC需求不及预期。

核心数据：

• 2023年营收4,585百万元，净利润511百万元；
• 2024年营收4,238百万元，净利润312百万元；
• 2025年预计营收4,696百万元，净利润409百万元；
• 2026年预计营收5,770百万元，净利润526百万元；
• 2027年预计营收7,357百万元，净利润663百万元。

财务指标：

• 2023年ROE 13.0%，毛利率32.4%，营业利润率11.7%，销售净利率11.1%；
• 2024年ROE 7.7%，毛利率30.4%，营业利润率7.4%，销售净利率7.4%；
• 2025年预计ROE 10.0%，毛利率32.2%，营业利润率8.8%，销售净利率8.7%；
• 2026年预计ROE 12.5%，毛利率32.2%，营业利润率9.5%，销售净利率9.1%；
• 2027年预计ROE 15.2%，毛利率32.0%，营业利润率9.4%，销售净利率9.0%。

估值：

• 2023年P/E 21.5，P/B 2.7；
• 2024年P/E 35.2，P/B 2.8；
• 2025年预计P/E 26.8，P/B 2.6；
• 2026年预计P/E 20.9，P/B 2.6；
• 2027年预计P/E 16.6，P/B 2.5。