事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入3.61亿元,同比-6.43%;实现归母净利润0.87亿元,同比-29.37%。 疫情影响订单交付确认,上半年收入端短期有一定承压 2022H1公司实现营业收入3.61亿元,同比-6.43%;其中Q2营业收入为1.82亿元,同比-21.10%,Q2收入端出现一定下滑,短期承压。一方面受疫情和外部环境的影响,国内风力发电建设受到一定的影响,我们推测订单需求短期承压,此外疫情期间部分区域封管,物流受阻,使得公司的项目实施进度面临较大的压力,订单交付出现了一定阻碍,影响了上半年收入端表现。分地区看,上半年海外出口延续了稳定增长势头,我们推测海外收入占比提升明显,预计上半年达到30%左右,一定程度弥补了国内收入的下滑。展望下半年,我们认为随着第一批风光大基地投产,风电装机有望大幅提升,将带动相关高空作业设备需求,公司全年收入有望延续稳定增长态势。 成本上涨叠加降价挤压毛利率,净利率水平出现一定下滑 2022H1公司实现归母净利润0.87亿元,同比-29.37%,其中Q2归母净利润为0.43亿元,同比-41.34%。2022H1公司销售净利率为24.09%,同比-7.82pct,盈利水平明显下降。1)毛利端:2022H1销售毛利率为43.98%,同比-8.27pct,大幅下滑,是盈利水平下降的主要原因。我们判断一方面系上半年风电行业需求短期下降,公司产品有一定降价;同时大宗材料价格高企,公司成本端压力也较大。2)费用端:2022H1公司期间费用率为19.33%,同比-0.61pct,同比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+2.03、+1.43、+0.79和-4.86pct。2022H1销售费用率明显提升,主要系销售人员薪酬&广宣费用增加所致;财务费用率大幅下降,主要系汇兑损益增加所致。 海外市场拓展&产品延伸,公司中长期成长空间打通 目前市场觉得风电升降设备市场规模偏小,公司成长天花板较低,我们认为海外业务以及产品横向延展将打开公司成长空间:①海外业务高速增长,仍有较大提升空间。2018-2021年公司海外营收CAGR达62.1%,2021年海外营收达1.5亿元,海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,绑定全球知名风电企业,海外收入仍有较大提升空间;②不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。在风电领域,针对大功率机组及海上风电的不同需求,公司积极开发新品,如叶片检修平台、漂浮式风机用塔筒内升降设备等。目前公司已有产品单台风机配套价值量约18万元,我们初步预计公司高空作业设备在全球新增风机市场的潜在规模约54亿元。此外,公司积极拓展水电、立体养殖专用升降设备等新领域,有望贡献业绩增长点。 盈利预测与投资评级:考虑到公司海外市场持续拓展,以及下半年风电装机量提升,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.77、3.72和4.77亿元,当前股价对应动态PE分别为27/20/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机量不及预期;客户集中度较高等。