2025年三季报点评：运营效率稳步提升，现金流显著改善

核心观点与关键数据

金域医学2025年三季报显示，公司运营效率稳步提升，毛利率和经营性净现金流逐季改善。Q1-3实现营收45.38亿元（同比-19.23%），归母净利润-0.80亿元（同比-184.84%），扣非归母净利润-0.84亿元（同比-208.00%）。Q3实现营收15.41亿元（同比-11.32%），归母净利润0.05亿元（同比+24.08%），扣非归母净利润0.14亿元（同比+264.54%）。Q3经营性净现金流3.21亿元，应收账款回收进度改善明显。信用减值损失0.73亿元。毛利率环比继续提升，Q3毛利率36.55%（+0.51 pp），扣非净利率0.89%（+0.67 pp）。

公司积极参与医共体建设，Q1-3开发签约医共体项目21家，累计中标新签精准共建项目14个。惠民项目收入同比增长53.8%，推出肿瘤、血液、感染、神经与精神等四大特色学科惠民体系产品。

创新与数智化转型稳步推进，智能体小域医已通过小程序/院内嵌入HIS部署，触达终端用户，实现模型应用商业化闭环。小域医智慧报告解读调用超599万次，月活数14万人次。数据交易层面，已在广东省数据知识产权登记平台、广州数据交易所登记6个专病数据集，共上架21个数据产品，与药企、保险、IVD企业等签订长期合作协议。

研究结论

维持增持评级。DRG全面落地等政策实施会导致行业短期量价承压，但长期来看，医保支付更有效率，医院有望加大医检外包力度，行业渗透率有望提升。下调2025~2026年EPS预测至-0.08/0.91元（原为0.87/2.49元），预测2027年EPS为1.20元。参考可比公司估值，考虑ICL行业长期稳定性和公司龙头地位，医检数据资产价值和数智化转型潜力，给予2026年PE 40倍，目标价36.40元。

风险提示

常规检验业务恢复不及预期；应收账款减值风险。