降息预期升温，铜价震荡偏强

【行情分析】
今日铜价高开低走，震荡偏强。美国初请失业金人数意外下降至21.6万人，就业市场表现韧性，但美联储降息预期升温带动铜价反弹。印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判无显著变化，粗炼费精炼费窄幅波动。精炼铜进口环比减少，但国内铜供应充裕，上期所铜库存连续累库，暂无货源偏紧状态。770号文尚未落地，再生铜杆企业开工谨慎，江西安徽等地产量下降，政策落地后开工负荷或回升。上周铜价下跌后下游逢低拿货增加，但10月中国铜材产量环比下滑超10%，同比下降3.3%，主要受高价成本抑制生产，基本面偏弱势。近期上期所铜库存冲高回落，库存压力缓解但仍处高位。综合来看，若美联储降息利好未兑现，铜价或小幅下跌，基本面暂无明显变化，关注降息预期变动。

【期现行情】
期货方面：沪铜高开低走，震荡偏强。现货方面：华东现货升贴水90元/吨，华南现货升贴水120元/吨。LME铜官方价10963美元/吨，现货升贴水+15美元/吨。

【供给端】
截至11月25日，现货粗炼费（TC）-42.35美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.42美分/磅。

【基本面跟踪】
库存方面：SHFE铜库存3.59万吨，较上期减少3952吨；上海保税区铜库存11.53万吨，较上期增加0.31万吨；LME铜库存15.65万吨，较上期+825吨；COMEX铜库存41.577万短吨，较上期增加6495短吨。

【研究结论】
铜价短期震荡偏强，但基本面暂无明显改善，主要受美联储降息预期和库存压力影响。若降息利好未兑现，铜价或小幅下跌。建议关注降息预期变化及政策落地情况。