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科技行业：谷歌人工智能竞争力上升或不改变英伟达行业地位

2025-11-26 王大卫,童钰枫交银国际 Derek.

谷歌AI竞争力上升或影响市场格局：谷歌发布Gemini 3系列AI模型，市场关注其竞争力提升可能影响OpenAI的领先地位，并引发对英伟达/GPU方案行业地位的担忧。博通（AVGO US/买入）受关注，英伟达（NVDA US/买入）和AMD（AMD US/买入）股价波动。
博通ASIC方案边际向好但利好或部分计入股价：博通ASIC方案短期市占率或提高，但与META合作的ASIC方案（MTIA）迭代缓慢，META通过谷歌采购TPU ASIC或为另一种尝试。部分利好已计入股价，TPU方案大规模推广需观察。
英伟达行业龙头地位不变：维持英伟达2027年前至少70%加速芯片市占率观点。估算谷歌2025年向博通采购TPU金额或超120亿美元，向英伟达采购算力芯片金额不低于博通，谷歌是使用ASIC最多的云服务商。AI模型演进和ASIC技术门槛限制竞争。
AMD总体影响可控：预测AMD GPU芯片2025年销售额约70亿美元，主要客户包括META、微软和甲骨文。META使用TPU或为获取先进制程产能，AMD与META合作关系未受直接影响。市场主要担心谷歌/TPU竞争力对OpenAI的冲击，AMD 2H26后对OpenAI敞口较大。
投资建议：维持英伟达买入评级和245美元目标价，维持AMD买入评级和275美元目标价，首推英伟达，AMD弹性或更强。看好模型计算效率提升对晶圆代工和存储器公司的长期利好，维持博通买入评级和425美元目标价。