焦煤专题报告：2025年焦煤期货价格与持仓走势回顾

核心观点

2024年11月25日后，大商所放宽焦煤期货单日开仓限额，市场交投氛围改善，成交和持仓量增长，持仓分析有效性提升。总持仓量是关键指标，持续增加表明新资金流入、多空分歧加剧，预示趋势加速或转折；持续减少则表示资金离场、分歧减小，原有趋势可能结束。

焦煤期货持仓价格回顾

2025年初至11月中旬，焦煤期货走势分为三阶段：

1. 下跌阶段（1月至6月3日）：供应高位、需求疲软、政策预期不强烈，悲观氛围主导，伴随增仓下跌，资金持续涌入。
2. 上行阶段（6月4日至8月13日）：煤矿事故及政策利好（反内卷）推动价格上行，7月空方平仓、多方涌入，但交易所风控调节后趋势未延续。
3. 区间震荡阶段（8月13日至11月中旬）：反内卷政策无新增、需求拖累显现，市场回归基本面，持仓量平稳，资金情绪谨慎。

关键数据

• 2022年前焦煤期货最高持仓量63.7万手，最低4.8万手。
• 2025年10月29日总持仓量达历史新高98.6万手。
• 7月下旬焦煤主力合约五日内大幅上涨。
• 7月25日大商所将焦煤2509合约单日开仓量上限下调至500手。

研究结论

当前焦煤期货处于“预期”与“现实”博弈阶段：

• 年底减产和反内卷预期限制下行空间。
• 11月发改委会议削弱新增反内卷措施可能。
• 蒙煤进口高位维持。
• 供应端实际支撑放缓，价格下方空间有限。
• 12月临近面临移仓换月冲击：
  • 2605合约无采暖季保供限制，包含更多反内卷政策可能。
  • 近期合约仓单压力明显，远强近弱格局或加深，5-1价差预计扩大。