焦煤专题报告：从持仓和交割角度看焦煤套保

核心观点

• 近年来焦煤期货市场主力席位呈现明显的净空特征，反映机构客户存在更多的卖出套期保值需求。
• 2025年至今，不论期货价格下跌或上涨，焦煤期货空头榜单前20席位的净空持仓量均明显大于前20多头席位的净多持仓。
• 交割环节中，山西中硫焦煤成为高性价比交割品，降低交割卖方成本，而交割买方面临质量不确定性和转手困难风险，支持“焦煤期货产业投资者以套保卖方居多”的猜想。
• 焦煤期货空头持仓集中度高于多头集中度，反映主力资金偏空情绪和套保资金影响。

关键数据

• 2025年上半年焦煤期货前20席位净空持仓量高点达17.4万手（2月底），同期净多持仓量低至-1.9万手。
• GTJA期货席位全年维持净空头寸，2025年1-11月焦煤期货上获利丰厚，是市场上第四大卖交割会员。
• HS期货席位全年维持净多头寸，但整体出现亏损，未参与焦煤期货交割配对。
• YH期货席位交割活跃，买交割配对占总配对量52.4%，卖交割配对占23.3%，多空力量较为均衡。
• 2025年11月底，焦煤期货主力席位净多持仓-92173手，较10月30日显著下降。

研究结论

• 焦煤期货净持仓明显净空，空头持仓集中度高于多头，结合交割优势，机构客户可能存在更多卖出套期保值需求。
• 进行持仓分析时，关注焦煤主力净多持仓变化更佳。
• 近期焦煤市场看涨情绪降温，受供应支持趋弱影响。