乘联会11月前三周乘用车零售量同比下滑11四季度数据低于预期给明年一季度留

2025-11-27 未知机构 Z.zy

核心观点：11月乘用车零售量同比下滑11%的主要原因是以旧换新政策收紧，该影响从10月开始显现并在11月全面体现。政策退坡压力提前到来，预计将减轻对明年一季度销量的透支影响。
关键数据：
- 乘联会数据显示，11月前三周乘用车零售量138.4万辆，同比下滑11%，其中第1至第3周日均零售量分别为4.6万、6.7万、7.1万辆，同比下滑幅度分别为19%、9%和7%。
- 通过2017-2024年数据计算的季节趋势显示，假设以旧换新政策持续，10月、11月、12月的反事实预计量分别为231万辆、240万辆、271万辆。
- 实际数据中，今年10月狭义乘用车零售量为225万辆；11月前23天同比下滑11%，预测12月为244万辆（环比11月增长13%）。
研究结论：
- 10-12月因政策退坡让渡给明年一季度的销量约为57万辆，扣除以旧换新政策力度折扣后，预计40-50万辆将体现在明年一季度。
- 参考最惨的2023年一季度销量427.27万辆，40-50万辆的让渡虽不会完全体现在一季度，但仍关键。
- 明年一季度上半年仍面临压力，但政策退坡提前可能缓解 severity，整车α仍可期。