铁矿石：上行驱动力不强

11月以来，铁矿石期现价格呈先跌后涨走势，主力合约由800元/吨下探至756元/吨后回升，普氏铁矿石价格指数月度跌1.29%。

供应压力偏大：

• 黑色品种套利逻辑切换，焦煤看空带动煤焦与铁矿石走势分化，结构性矛盾凸显，部分品种交易限制导致港口库存中可流通资源紧张。
• 供应端持续高位：海外矿商发运积极，11月累计发运量同比增长7.44%；国内矿山生产积极性高，产能利用率和铁精粉产量连续两周回升。
• 库存累积：国内47港库存量达15734.85万吨，较前期增加1512万吨；在港船只123艘，增幅显著。叠加西芒杜矿石供应扰动，上行空间受限。

产业矛盾尚未缓解：

• 钢厂盈利不佳：截至11月21日，钢厂盈利占比仅37.66%，连续15周下降；多数钢材品种吨钢利润亏损。
• 铁水性价比下降：张家港废钢价格下跌70元/吨至铁水成本以下，钢厂或优先调降铁水用量。
• 下游需求疲软：10月地产、基建、制造业数据延续下行，建材行业表现最弱，淡季背景下需求将进一步走弱。

研究结论：
短期利多因素支撑矿价相对偏强，但供应端高位、需求端疲软将限制上行空间。后市需关注市场重回产业端运行逻辑，铁矿石市场或呈弱势格局。