石化化工行业2026年投资策略：石化化工行业景气度有望复苏

核心观点

石化化工行业景气度有望复苏。行业经历2021年后的下行周期，2025年以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长10.56%。主要特征包括：

1. 供给端：扩产周期接近尾声，"反内卷"政策推动落后产能退出，新产能审批趋严，供给过剩问题将得到缓解。
2. 需求端：传统需求有望温和复苏，新兴需求（新能源、AI、航空产业减碳）持续增长。
3. 海外化工产能出清：欧洲化工产业关停潮加速，中国化工企业市场份额将持续提升。

关键数据与研究结论

• 行业基本面：2025年1-9月，基础化工行业修复明显，毛利率和ROE提升；石油石化板块分化，油服工程表现突出。
• 宏观经济：10月制造业PMI下滑，PPI同比由负转正，工业经济企稳关键信号。
• 国际油价：布伦特原油期货均价约69.15美元/桶，OPEC+增产措施暂缓，预计2026年维持中高位。
• 化工品价格：CCPI报3835点，较年初下跌11.5%，主要受下游需求疲软影响。
• 化工行业投资：固定资产投资增速回落，资本开支扩张节奏放缓。
• 钾肥：资源稀缺，进口依存度超过50%，国内企业海外产能逐步释放，2026年供需紧平衡有望延续。
• 磷化工：磷矿石资源稀缺，储采比低，新能源材料（磷酸铁锂）需求增长，磷矿石景气度有望延续。
• 氟化工：制冷剂景气周期有望延续，PVDF需求快速增长。
• 可持续航空燃料(SAF)：全球主要国家明确添加路径，中国成为重要来源，需求高速增长，产品价格快速上涨。
• 电子树脂：AI服务器需求快速提升，高频高速覆铜板市场规模扩大，PPO和ODV树脂需求增长。

投资建议

• 油气：推荐【中国石油】、【中国海油】。
• 钾肥：推荐【亚钾国际】。
• 磷化工：推荐【云天化】、【兴发集团】。
• 氟化工：推荐【巨化股份】、【东岳集团】、【三美股份】。
• SAF：推荐【嘉澳环保】、【卓越新能】。
• 电子树脂：推荐【圣泉集团】。
• 化工行业长期竞争力：推荐【万华化学】、【宝丰能源】、【新和成】。

风险提示

原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、产能扩张导致的市场风险、安全生产和环境保护风险、国际贸易风险等。