石化化工行业2026年5月投资策略：石化化工景气度显著回暖，高油价下细分行业分化

核心观点： 石油石化与基础化工行业指数年内跑赢沪深300指数，经营情况有所改善。地缘局势导致油价上涨，有效传导至化工行业，推动PPI转正。行业库存分化，形成“能源上游累库、中下游去库”格局。资本开支方面，石油石化行业温和回升，基础化工行业持续放缓。

关键数据：

• SW石油石化行业指数年内涨幅13.23%，跑赢沪深300指数8.00pcts。
• SW基础化工行业指数年内涨幅13.86%，跑赢沪深300指数8.63pcts。
• 2026年3月中国规模以上工业企业产成品存货同比增加5.20%，其中石油和天然气开采业增加11.70%，化学原料和化学制品制造业增加4.90%。
• 2023年SW石油石化、SW基础化工行业资本开支同比增速均为负值。
• 2026年一季度，石油石化行业资本开支同比增速为+0.05%，基础化工行业资本开支同比增速为-14.72%。
• 2025年，SW石油石化行业实现营业收入74680.59亿元，同比下降4.00%，实现归母净利润3305.54亿元，同比下降9.24%。
• 2025年，SW基础化工行业实现营业收入23585.07亿元，同比增长4.70%，实现归母净利润1163.15亿元，同比增长6.09%。

研究结论：

• 油价上涨推动化工行业景气度提升，PPI转正。
• 行业库存分化，中下游企业库存持续消耗。
• 资本开支放缓，行业主动控制新产能投建。
• 2026年一季度，石油石化、基础化工行业经营情况均实现大幅改善。
• 美以伊冲突导致油价维持高位，油气开采板块有望维持较高景气。
• 油脂作物钾肥需求有望增长。
• PCB电子树脂需求旺盛，价格上涨。
• MDI景气度提升，企业相继上调价格。
• 煤化工优势显著，煤制烯烃受益于油煤价差走扩。
• 海外供给扰动频发，蛋氨酸价格大幅上涨。