公司发布2025年三季报，业绩表现亮眼。2025Q1-Q3实现营业收入24.91亿元，同比增长28.74%；归母净利润2.53亿元，同比增长53.09%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长51.91%。2025Q3单季实现营业收入8.70亿元，同比增长21.99%；归母净利润0.91亿元，同比增长42.23%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长41.30%。
传统业务稳健增长，新品快速起量。分产品来看，味精等氨基酸调味品、鸡精等复合调味品、算力服务、面粉和面制品、有机肥和水溶肥、水业公司产品、酱油等液态调味品及其他分别实现收入5.44/1.24/0.28/0.82/0.08/0.12/0.33/0.30亿元，同比变化+13.79%/+12.84%/-14.71%/177.75%/-14.03%/-30.3%/902.7%/-5.13%。公司在传统业务上保持稳健增长，松茸类产品和零添加特级酿造酱油推广成效显著。分渠道来看，线上/线下营收分别为1.05/7.57亿元，同比变化+144.5%/+13.0%。公司线上渠道收入激增，得益于电商平台发力、小红书及社区电商曝光、大数据精准定位及直播平台互动。分地区来看，华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收0.84/1.20/1.17/1.03/2.81/1.58亿元，同比变化+11.84%/36.39%/16.45%/17.57%/26.01%/13.47%，华东地区增幅最高。截至2025Q3，经销商数量总计净增加163家。
销售费用率略有上升，综合盈利能力提高。2025Q3毛利率为27.88%，同比提升4.11pct，主要得益于味精采购成本降低。销售费用率/管理费用率分别为8.93%/2.62%，同比变化+4.23pct/-1.29pct。销售费用率上升源于品牌曝光度提升，管理费用率下降源于管理效率提升。净利率为10.66%，同比提升1.56pct。公司大力推动算力租赁业务，开辟第二增长线。
研究结论：预计公司2025年-2027年收入增速分别为27.56%、23.18%、20.61%，净利润增速分别为54.15%、51.68%、22.67%。给予买入-A投资评级，对应35.31x估值，6个月目标价6.15元。风险提示包括餐饮行业复苏不及预期、新品拓展不及预期、行业竞争加剧。
