需求保持高景气度，Rubin将于26H2启动量产

2025-11-24 张伦可,刘子谭,张昊晨国信证券 Good Luck

整体：FY26Q3收入570.06亿美元（同比+62%，环比+22%），高于指引540（±2）亿美元；GAAP毛利率73.4%（同比-1.2pcts，环比+1pcts）；营业利润360亿美元（同比+65%），GAAP净利润319亿美元（同比+65%）。
分业务：
- 数据中心：营收512亿美元（同比+66%，环比+25%），计算业务同比增长56%，主要得益于GB300产品产能提升；GB300营收占比超三分之二；Rubin平台将于26H2启动量产，性能将实现突破性提升；引入新客户Anthropic，初期将包括1GW基于GraceBlackwell和VeraRubin系统的计算容量。
- 网络业务：营收82亿美元（同比+162%），得益于NVLink扩展技术落地及Spectrum X以太网和Quantum X InfiniBand产品双位数增长。
- 游戏与PC：收入43亿美元（同比+30%，环比-1%），主要得益于Blackwell架构持续增长。
- 专业可视化：收入7.6亿美元（同比+56%），主要得益于DGX Spark产品。
- 汽车和机器人：收入5.92亿美元（同比+32%，环比+1%），主要得益于自动驾驶解决方案强劲表现。

FY26Q4指引：营收650亿美元（±2%），环比增长80亿美元；GAAP和非GAAP毛利率指引分别为74.8%和75%（±0.5%）；GAAP和非GAAP营运费用指引分别为67亿美元和50亿美元。
财务预测：预计2026-2028财年公司收入分别为2130/3335/4279亿美元（上调4%/23%/40%），净利润分别为1141/1876/2352亿美元（上调11%/28%/40%）。