周观点：全球终端景气度高企，复合集流体进入量产前夕

1）7月7日，氢氧化锂报价29.40万元/吨，较上周下降2.65%；碳酸锂报价30.35万元/吨，较上周上涨0.33%。 2）终端：6月1-30日，乘用车厂商批售223.0万辆，同/环比+2%/+11%。累计批售1106.2万辆，同比+9%。电车批 售74.4万辆，同/环比+30%/+10%。累计批售352.7万辆，同比+43%。 终端：6月全球终端景气度高企。1）国内：年初T降价&价格战赋予市场过度悲观预期，构成板块二季度超预期及修复行情演绎的机会。4月上海车展起新车密集投放，叠加5-6月消费活跃，车企&地方大促等因素共同促成6月终端高 景气、超预期增长。新势力9家及传统自主亦表现出色。我们预计全年国内电车销售约900万。 2）海外：欧洲九国电车销售24万辆，同/环比+31%/+25%，当月渗透率23%；美国电车12.2万，同/环比+66%/+8%，渗透率8.9%。欧美电车均保持高景气，随着消极因素渐去，欧美车市持续恢复，政策亦为欧美中长期增长提供保障。 3）新车型：腾势N7上市，比亚迪冲击高端又一力作；埃安HyperGT,轿跑车型彰显埃安实力，公司如虎添翼；银河L6亮相，紧凑型轿车再填重磅新品，吉利将获增量。 龙头公司：1）比亚迪6月销25.30万辆(纯电/插混:12.82万/12.35万)，同/环比+188.8%/+5.3%）。预计23-25年销量310/400/500万辆，同比+65.9%/+29.0%/+25%。2）特斯拉Q2交付46.6万辆，同/环比+83%/+10%，高于市场预期，公司M3全系重获全额补贴&新车型望放量，放大海外市场竞争优势。 复合集流体：行业步入爆发前夕。从17年宁德发布复合集流体路线，主打安全、高能量密度优势，上游设备、中游工艺已进行6年的打磨。如今,复合铝箔率先实现量产，复合铜箔方面，22年PET产品行业进发，23年PP产品逐步出现。PET在动力领域、储能领域实现的订单的兑现，PP从加工难度看更大，指标方面结合力以B公司为代表也实现 了比较大的进展，送样规模接近中试，我们预计下半年中试级别及以上的小批量订单有望在全行业范围内进一步兑现，24Q1-Q2开启大规模量产。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发； （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件 （主动和被动）、座椅、执行器件等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 世界人工智能大会召开、马斯克世界人工智能大会发言、多国销量出炉、腾势N7等新车上市、特斯拉公布23Q2销量、比亚迪公布6月销量、诺德股份进军复合集流体 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：欧美6月销量出炉持续恢复，福特/Rivian业绩向好4 1.2国内：6月终端增长超预期，新势力/传统自主销量大增5 1.3新车型：腾势N7&埃安昊铂GT上市，银河L6亮相7 二、龙头企业及产业链8 2.1龙头公司事件点评8 2.2电池产业链价格9 三、国产替代12 3.1电池材料出海：天赐材料、蜂巢能源、比亚迪推进海外项目12 3.2整车出海：自主车企6月海外销量出炉13 四、新技术13 4.1复合集流体：诺德股份进军复合集流体13 4.2固态电池：丰田固态电池充电10分钟续航1200公里13 五、疫后消费14 5.1商用车：重卡销量出炉，龙头车企维持高景气14 六、车+研究14 6.1马斯克发言点评：bot与人比例可能超1:1，今年底有望实现4-5级自动驾驶14 6.2AI：世界人工智能大会召开，重复和危险的工作料将被机器人替代15 6.3储能：全钒液流电池研发企业艾博特瑞完成数千万元天使轮融资15 七、投资建议15 八、风险提示15 图表目录 图表1：欧洲九国销售数据概览（辆）4 图表2：9家造车新势力6月销量（辆）6 图表3：腾势N7外观7 图表4：腾势N7内饰7 图表5：埃安HyperGT外观8 图表6：埃安HyperGT内饰8 图表7：银河L6外观（正面）8 图表8：银河L6外观（后面）8 图表9：MB钴报价（美元/磅）10 图表10：锂资源（万元/吨）10 图表11：三元材料价格（万元/吨）10 图表12：负极材料价格（万元/吨）11 图表13：负极石墨化价格（万元/吨）11 图表14：六氟磷酸锂均价（万元/吨）11 图表15：三元电池电解液均价（万元/吨）11 图表16：国产中端9um/湿法均价（元/平米）12 图表17：方形动力电池价格（元/wh）12 1.1海外：欧美6月销量出炉持续恢复，福特/Rivian业绩向好1.1.1欧洲九国6月终端追踪：总量过百万，电动市场持续恢复 根据各国统计公告计算：（1）6月，欧洲九国汽车销售104.1万辆，同比+18%，环比+15%，重超百万基本符合预期；累计530.2万，同比+16%。 （2）电车销售24万辆，同比+31%，环比+25%，当月渗透率23%，符合预期；1-6月累计108万，同比+17%，累计渗透率20.4%。 点评： 1、欧洲恢复态势旺盛，疫情&供应链&战争等因素影响衰退，车市逐步恢复；电车23年初退补需求透支，今年欧洲电车注定以恢复为基调，目前看市场恢复表现良好，累计增速逐月提升，其中纯电Q2增速47%超预期。 2、退补后欧洲市场以纯电为主。6月纯电16.7万，同比+46%；插混7.2万，同比+4%。插混车型在德国等重要市场失去补贴，引导消费者需求向纯电转移，我们判断未来欧洲市场将以纯电为主。插混退补亦影响车企竞争格局，大众、特斯拉等纯电为主的车企在竞争中获利。 3、长期看欧洲电动化进程不可逆转，禁燃令亦为欧洲电车中长期增长提供动力。未来随着车型供给增多，欧洲乃至整个海外电动化进程有望加速。我们预计乐观情形下23年全欧电动销量约300万，同比+20%。 图表1：欧洲九国销售数据概览（辆） 来源：各国官网，国金证券研究所 1.1.2美国6月销量数据点评：市场持续修复，电车大涨略超预期 7月8日，美国6月销量数据出炉：1）轻型车6月销售137.1万辆，同比+22%，环比+1%；1-6月累计761.5万辆，同比+13%。2）电车12.2万，同比+66%，环比+8%，渗透率8.9%；1-6月累计61.2万，同比+54%，累计渗透率8%。其中纯电占比7.3%，高于市场7%的预期。 点评： 1、市场恢复平稳后电车增长潜能显现。4月IRA法案细则发布后电动补贴范围大幅缩水，小幅滞缓电车增长；特斯拉频繁降价亦加重市场观望情绪。至5月T价格恢复稳定，补贴缩水影响逐渐退去，市场恢复平稳后增长超预期。 2、利好&供给增加促进美国电车持续增长。6月特斯拉M3系列重获补贴，伴随后续T新车型（改款Model3，Cypertruck）放量，23-24年通用、福特等车企新车大批量投放，供给增加下美国油电替代进程有望加速。 3、美国电车未来增长可期。美政府曾提出30年渗透率达50%的目标，欧洲车型在调整生产布局后亦有望在未来重获全额补贴，政策支撑下美国电车中长期增长获保障。补贴范围缩水后市场超预期增长亦说明美国电车内在需求动力充足，建议持续关注。 1.1.3福特北美6月销量公布：同比+16%纯电+36% 6日福特汽车公司公布6月美国汽车销量。6月福特与林肯共销售176,727辆，同比+16%，福特销售169,789辆，同比+16.8%。1-6月福特共销售968,510辆，同比+10.9%；6月纯电销量达5900辆，同比+36%，渗透率3.5%。1-6月福 特在美国销售超过25,000辆纯电汽车，累计渗透2.7%。 其中，福特电马Mach-E推动整体销量大幅增长，月销量同比+110%，达到4110辆，而F-150Lightning由于电池召回暂时停产销量下滑，销售1424辆，同比-22%。由于4、5月的疲软，2023年第二季度纯电动汽车总销量略低于去年同期。 点评： IRA法案细则后福特多款车可获得全额补贴，但电马这一主力品牌仅获得半额，相对于特斯拉/Rivian竞品居于劣势，加之召回事件下市场对福特信心不足，导致公司上半年增势疲软同比下降，远逊于同时起步的通用汽车和作为新势力的Rivian。但在6月公司依旧赢得强势增长。 事实上IRA法案对美系车企红利释放，欧洲竞争对手被抑制，其电动皮卡F-150Lightning和电马SUV22年在美均为畅销款型，福特在市场平息后有望重回增长轨道，24-25年新车投放下步入快速增长区间。 1.1.4Rivian公布Q2销量：交付12640辆超预期，重申全年5万辆交付预期 7月3日，美国电动汽车制造商Rivian公布Q2公司交付：Q2公司交付量12640辆，较上一季度环比+59%，超出市场预期的11000辆；Q2共生产了13992辆，上半年共生产了约23400辆。Rivian重申，今年将为消费者交付5万辆R1SSUV及R1T电动皮卡。 伴随着IRA法案对美本土车企的支持，及公司供应链好转，RivianQ2交付大超预期。同时公司与其股东亚马逊排他性条款的谈判进入最后阶段，目前其电动货车仅供亚马逊的限制或将解除，有望进一步为其拓展客户，迈向欧洲等海外市场。 目前公司R1S/R1T两款车型正处热销，同时，公司R2平台正在研发，25-26年附近有望实现量产，新平台下新车型或将爆发，公司未来增长前景可观。 1.2国内：6月终端增长超预期，新势力/传统自主销量大增1.2.1乘联会：6月1-30日乘用车批售223万电车74.4万 乘联会口径：初步统计，6月1-30日，乘用车市场零售189.6万辆，同/环比-2%/+9%。累计零售952.8万辆，同比 +3%。乘用车厂商批售223.0万辆，同/环比+2%/+11%。累计批售1106.2万辆，同比+9%。 6月1-30日，全国电车零售63.8万辆，同/环比+19%/+10%。累计零售305.9万辆，同比+36%。乘用车厂商批售74.4 万辆，同/环比+30%/+10%。累计批售352.7万辆，同比+43%。 去年同期疫情影响基数较低，同比增长符合预期，乘用车市场整体持续恢复。车市促销总体处于高位，目前看此价格水平对客户有较大吸引力。国六B政策平稳过渡，“两免两减”政策明朗，推动电车消费增长。此外“618”促销与各地车展、政府政策结合，消费人气很旺。部分前期观望的消费群体开始纷纷出手购车，推动车市强势增长。 1.2.26月新势力销量点评：供需双双向好，电车未来可期 7月1-2日，各新势力车企6月销量数据陆续出炉，埃安/理想/零跑破新高，埃安4.5万辆，理想首破3万；极氪、蔚来重新破万；小鹏复苏明显。新势力新车放量，新势力销量大涨符合预期，23H2新车蓄势待发。 1）6月电车随着上海车展新车的逐渐放量，开启增长加速通道，23Q3随着更多新车投放+旺季的到来，预计超预期概率加大；展望7月，电车预计持续高增，油车预计跟随季节性有一定波动。建议关注历年6-7月环比波动对比。 2）新势力9家合计交付14.1万，同/环比+50%/+10%，累计同比+54%。供给加速，新势力销量大涨符合预期，23H2更加蓄势待发。7月期待车型：腾势N7,埃安昊铂