逻辑与策略
- 核心观点：资金面逐步回归中性，但资金需求偏弱支撑债市主线未变。
- 资金面分析：跨月后资金面先松后紧，央行通过买断式逆回购进行净回笼，引导利率回归政策利率水平。5月央行连续缩量续作3个月期买断式逆回购，6月将迎来6个月期到期，续作态度是后续关键。
- 基本面分析：国内PMI数据显示制造业景气度企稳，服务业扩张动能放缓；海外方面，欧元区零售销售弱于预期，美国制造业PMI创近期新高，服务业PMI回落，就业市场强劲，通胀压力持续。
- 观点与策略：资金面回归中性+权益市场偏弱+美联储加息预期强化，市场资金交易基本面回落，债市走出独立行情。通胀预期是关键，油价上涨推升海外通胀，但国内经济数据偏弱，货币政策空间受限。存单利率下行，10年期收益率位置不高，利率下行尚未结束。
近期宏观数据分析与回顾
- 国内数据：5月PMI略降至荣枯线，大型企业扩张，中小型企业收缩；高技术制造业PMI亮眼，传统动力退坡与新动能接力；1-4月工业企业利润高增主要受价格因素驱动。
- 海外数据：欧元区零售销售弱于预期，美国制造业PMI创近期新高，服务业PMI回落，就业市场强劲，通胀压力持续。
资金面分析与债券期现指标监控
- 资金面：跨月后资金面先松后紧，央行通过买断式逆回购进行净回笼，引导利率回归政策利率水平。5月央行连续缩量续作3个月期买断式逆回购，6月将迎来6个月期到期，续作态度是后续关键。
- 原因分析：流动性宽松主要受存款高增与信贷偏弱驱动，结汇回流叠加居民存款搬家推升流动性水位。
- 未来展望：资金面大概率逐步回归中性偏松，短期压力可控，长期趋势温和抬升。
权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
- 基本面：韩国出口保持高速增长，国内5月出口增速维持较高水平；财新中国制造业PMI重新站上荣枯线，服务业PMI回落，整体景气度温和回调。
- 海外数据：欧元区零售销售弱于预期，美国制造业PMI创近期新高，服务业PMI回落，就业市场强劲，通胀压力持续。
宏观经济中期基本面跟踪监控
- 国内数据：工业增加值低于预期，新动能成唯一亮点；高技术制造业增长迅猛，装备制造业增长较快；社零增速接近停滞，汽车零售跌幅较大；基建、地产双重拖累投资。
- 海外数据：美国制造业热、服务业冷、通胀升温的滞胀矛盾加剧；欧元区经济陷入“技术性衰退”的风险增加。
宏观经济长波基本面跟踪监控
- 通胀数据：全球主要经济体通胀压力上升，主要驱动是原油价格上涨。
- 金融数据：国内社融和M1持续走弱，地产拖累信贷；美国通胀数据强劲，美联储加息预期强化。
- 经济特征：中国经济“通胀升、需求弱”，美国经济滞胀矛盾加剧，欧元区经济面临衰退风险。
附录
- 地缘局势方面，美伊对峙升级，谈判陷入僵局。
- 政府工作报告主要指标历年对比，2026年新增债务总量11.89万亿，名义GDP占比8.5%。
