持续挖掘端侧AI应用潜力，业绩增长可期

核心观点

• 晶晨股份持续挖掘端侧AI应用潜力，业绩增长可期。
• 公司2025年前三季度实现营业收入50.71亿元，同比增长9.29%；归母净利润6.98亿元，同比增长17.51%。
• 端侧AI渗透率提升与新品销量扩大共同推动营收增长，单季度营收环比略有下降但订单确定性高。

关键数据

• 财务数据：2025年前三季度营收50.71亿元（同比增长9.29%），归母净利润6.98亿元（同比增长17.51%），剔除股份支付费用后净利润7.20亿元；Q3营收17.41亿元（同比增长7.20%），环比减少3.33%；Q3归母净利润2.01亿元（同比减少13.14%），环比减少34.76%。
• 产品出货量：携带自研端侧智能算力单元的芯片出货量超1400万颗（同比增长超150%）；6nm芯片出货量近700万颗，预计全年出货量达1000万颗；W系列出货量超1300万颗（同比增长近70%），其中Wi-Fi 6出货量超400万颗；C系列智能视觉芯片销量超300万颗（同比增长100%）。

业务进展

• 端侧AI应用：推出适配谷歌端侧大模型Gemini的新产品（智能音箱、智能门铃、摄像头等），助力谷歌智能家居产品升级；与三星合作推出ColorE-Paper大屏显示产品；通过沃尔玛渠道拓展To C与To B市场；与影石合作推出AI会议终端Wave。
• 产品线增长：多产品系列出货量高速增长，推动业绩提升；公司整合芯迈微研发团队，构建“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”多维通信技术栈，扩展产品应用场景。

投资建议

• 预计公司2025/2026/2027年营收分别为70.6/89.7/106.6亿元，归母净利润分别为10.1/14.1/18.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期；市场竞争加剧；市场需求不及预期；海外经营风险。