业绩简评 24年8月15日,公司发布2024年中报。公司1H24实现营业收入7.1亿元,yoy-1.8%;2Q24实现营业收入3.5亿元,yoy-4.4%。公司1H24实现归母净利2449万元,yoy-44.0%;2Q24实现归母净利-116万元,同比转盈为亏。1H24实现归母扣非1,565万元,yoy-54.8%。24Q1实现归母扣非-712万元,同比转盈为亏。 经营分析 收入拆分-海外地区贡献收入最大份额。1)视频创意类:实 现收入4.61亿元,yoy+1.01%,占比65.4%;毛利率93.73%,yoy-1.56pct。2)实用工具类:实现收入1.20亿元,yoy-5.02%, 人民币(元)成交金额(百万元) 占比17.0%;毛利率95.73%,yoy-0.78pct。 费用端-继续坚定研发投入,三费保持稳定。1H24研发费用率29.6%,yoy+26.8pcts,公司拥有851人专门从事相应产品的研发工作,占公司员工总数的54%;销售费用率51.7%, yoy+50.2pct;管理费用率10.9%,yoy+11.7pct。 业务端-公司上线多种AI功能玩法,探索AI商业化变现路径。有序推进天幕多媒体大模型研发:涵盖文生视频、视频生视 公司基本情况(人民币) 频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等能力,已于报告期内通过中央网信办备案。挖掘AI应用场景及商业化路径:公司在基于优势产品上线多种AI功能玩法的同时,探索AI加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式。 盈利预测、估值与评级 我们维持公司2024~2026年营业收入分别为 17.86/21.60/26.58亿元,归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元,EPS分别为0.55/0.78/1.18元。公司股票现价对应PE估值为139.7/99.0/65.6倍,维持“买入”评级。 风险提示 客群拓展节奏不及预期;行业竞争加剧;汇率波动的风险。 91.00 83.00 75.00 67.00 59.00 51.00 43.00 230815 231115 240215 240515 成交金额万兴科技沪深300 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 240815 0 项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元) 1,180 1,481 1,786 2,160 2,658 营业收入增长率 14.67% 25.49% 20.57% 20.97% 23.07% 归母净利润(百万元) 40 86 107 151 227 归母净利润增长率 45.21%113.20% 23.88% 41.11% 50.85% 摊薄每股收益(元) 0.311 0.626 0.552 0.779 1.176 每股经营性现金流净额 0.83 1.70 1.08 1.53 2.16 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.93% 6.50% 7.69% 10.18% 14.07% P/E 94.32 151.11 139.72 99.02 65.64 P/B 4.65 9.83 10.74 10.08 9.23 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,029 1,180 1,481 1,786 2,160 2,658 货币资金 460 345 511 591 732 930 增长率 14.7% 25.5% 20.6% 21.0% 23.1% 应收款项 46 54 57 73 89 109 主营业务成本 -46 -53 -77 -94 -114 -142 存货 0 0 0 0 0 0 %销售收入 4.5% 4.5% 5.2% 5.3% 5.3% 5.3% 其他流动资产 219 249 213 232 238 246 毛利 983 1,127 1,403 1,692 2,046 2,517 流动资产 725 648 782 897 1,059 1,286 %销售收入 95.5% 95.5% 94.8% 94.7% 94.7% 94.7% %总资产 47.1% 42.3% 46.6% 51.9% 56.6% 61.9% 营业税金及附加 -3 -2 -4 -4 -5 -7 长期投资 121 163 144 144 144 144 %销售收入 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 143 318 315 293 271 249 营业费用 -482 -580 -723 -830 -987 -1,196 %总资产 9.3% 20.7% 18.8% 17.0% 14.5% 12.0% %销售收入 46.9% 49.2% 48.8% 46.5% 45.7% 45.0% 无形资产 361 365 373 377 381 385 管理费用 -146 -139 -165 -196 -238 -292 非流动资产 816 884 897 830 811 792 %销售收入 14.2% 11.8% 11.2% 11.0% 11.0% 11.0% %总资产 52.9% 57.7% 53.4% 48.1% 43.4% 38.1% 研发费用 -328 -348 -403 -523 -626 -744 资产总计 1,541 1,532 1,679 1,726 1,870 2,078 %销售收入 31.9% 29.5% 27.2% 29.3% 29.0% 28.0% 短期借款 14 9 12 0 0 0 息税前利润(EBIT)%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 232.2%-101.0%15 574.9%-191.6%-319 1097.4%-30.2%0-9 1377.7%-271.5%00 1898.8%-321.5%00 27710.4%-401.5%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 421301850476661 551372010448649 58174244041285 7718626405268 9322631804322 11227839003393 投资收益 %税前利润 1225.7% 45.9% -9 n.a 21.8% 21.3% 20.8% 普通股股东权益其中:股本 880130 820130 1,325138 1,389138 1,480138 1,616138 营业利润营业利润率营业外收支 484.7%0 736.2%-1 1077.2%0 1126.3%0 1597.3%0 2399.0%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 39801,541 374631,532 456691,679 520691,726 611691,870 747692,078 税前利润利润率 484.7% 726.1% 106 7.2% 112 6.3% 159 7.3% 239 9.0% 比率分析 所得税 1 -8 2 -6 -8 -12 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 -2.3% 10.5% -1.8% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 49 64 108 107 151 227 每股收益 0.214 0.311 0.626 0.552 0.779 1.176 少数股东损益 21 24 22 0 0 0 每股净资产 6.769 6.316 9.625 7.187 7.654 8.360 归属于母公司的净利润 28 40 86 107 151 227 每股经营现金净流 1.093 0.827 1.696 1.080 1.529 2.162 净利率 2.7% 3.4% 5.8% 6.0% 7.0% 8.6% 每股股利 0.972 0.562 1.577 0.310 0.438 0.660 现金流量表(人民币百万元) 回报率净资产收益率 3.17% 4.93% 6.50% 7.69% 10.18% 14.07% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 1.81% 2.64% 5.14% 6.19% 8.06% 10.94% 净利润 49 64 108 107 151 227 投入资本收益率 1.88% 4.03% 7.86% 8.94% 11.60% 15.63% 少数股东损益 21 24 22 0 0 0 增长率 非现金支出 36 42 46 28 29 29 主营业务收入增长率 5.39% 14.67% 25.49% 20.57% 20.97% 23.07% 非经营收益 -15 4 23 17 -2 -2 EBIT增长率 -80.73% 149.34% 90.39% 25.85% 37.77% 46.63% 营运资金变动 72 -4 57 -3 33 43 净利润增长率 -77.77% 45.21% 113.20% 23.88% 41.11% 50.85% 经营活动现金净流 142 107 234 149 211 298 总资产增长率 44.76% -0.56% 9.56% 2.84% 8.34% 11.11% 资本开支 -117 -81 -44 16 -10 -10 资产管理能力 投资 24 -69 -16 0 0 0 应收账款周转天数 10.4 12.4 11.7 13.0 13.0 13.0 其他 12 16 8 2 2 2 存货周转天数 1.4 #DIV/0! /1.0 1.0 1.0 投资活动现金净流 -81 -134 -52 18 -8 -8 应付账款周转天数 28.4 41.7 45.5 45.0 45.0 45.0 股权募资 1 2 21 0 0 0 固定资产周转天数 50.8 98.3 77.7 59.9 45.8 34.2 债权募资 375 0 -3 -42 0 0 偿债能力 其他 -104 -76 -33 -43 -61 -91 净负债/股东权益 -33.06% -19.98% -48.98% -53.14% -59.14% -66.10% 筹资活动现金净流 271 -74 -15 -85 -61 -91 EBIT利息保障倍数 2.3 3.0 35.3 5.1 5.8 7.0 现金净流量 331 -105 165 81 142 199 资产负债率 42.93% 42.37% 16.97% 15.55% 17.22% 18.93% 来源:公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明: 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持” 买入 1 1 1 3 28 得2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计 增持 0 1 1 4 0 算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照: 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入;1.01~2.0=增持;2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.50 1.50 1.57 1.00 3.01~4.0=减持 来源:聚源数据 投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式