社服零售行业周报：百胜中国启动RGM3.0战略，确立未来三年财务目标

评级及展望

• 2025年全年展望：经营利润率10.8%-10.9%，餐厅利润率方面，百胜中国约16.2%-16.3%，肯德基约17.3%，必胜客约12.7%，每股自由现金流2.2-2.3美元。
• 2026-2028年增长目标：
  • 财务：同店销售额指数同比实现100-102，系统销售额中至高单位数增长，经营利润高单位数增长，每股摊薄盈利和每股自由现金流均双位数增长。
  • 门店：2026年门店总数达2万家，2028年超过2.5万家，2030年突破3万家。
  • 资本开支：平均年度支出约6-7亿美元。
  • 股东回馈：自2027年起，计划将约100%的自由现金流扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈给股东，预计2027-2028年股东回报平均每年约9亿美元至超10亿美元。

行业动态

• 茶饮：茶颜悦色即将推出“茶颜咖啡”，蜜雪冰城对非全年营业门店进行费用减免。
• 咖啡：京东推出现制饮品“七鲜咖啡”，瑞幸咖啡2025年第三季度总净收入152.87亿元，门店总数达29,214家。
• 商超：沃尔玛中国第三季度增长22%，山姆和电商业务增长强劲。
• 电商：抖音电商GMV将突破4万亿，本地生活增速近60%。
• 珠宝：2025年10月，中国天然钻石进口量暴增6倍。

投资建议

建议关注以下五条投资主线：

1. AI技术：科锐国际、焦点科技、兰生股份等。
2. 新零售：泡泡玛特、名创优品、爱婴室等。
3. 顺周期：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国等。
4. 消费出海：米奥会展、小商品城、安克创新等。
5. 线下流量回归：永辉超市、孩子王、百联股份等。

风险提示

宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。