证券行业2026年投资策略：投融资协调发展，行业景气度延续

核心观点

• “十五五”规划建议为资本市场改革发展稳定指明了前进方向，强调提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，助力金融强国和中国式现代化建设。
• 2025年前三季度上市券商经营业绩保持明显的回升势头，主要由零售经纪业务、两融业务、权益方向性业务所带动。
• 2026年证券行业主营业务展望：经纪业务有望保持高景气状态，自营业务收入占比向均值复归，投行业务进一步回暖回升，资管业务将呈现窄幅波动，信用业务中两融业务预期乐观向上，利息净收入有望实现持续增长。

关键数据

• 2025年前三季度上市券商营收同比+42.55%，归母净利同比+62.38%。
• 2025年1-10月全市场日均股票成交量为16935亿元，同比+86.6%，创历史新高。
• 2025年1-10月A股重大并购重组事件已超过2023-2024年的总和，涉及交易金额已超过2022-2024年的总和。
• 2025年1-10月新发基金份额为9846.23亿份，同比+10.2%。
• 截至2025年9月底，券商私募资管规模为57344亿元，较2024年底+4.9%，同比+0.7%。
• 截至2025年10月底，全市场两融余额为24864亿元，较2024年底+33.3%，同比+45.5%，创历史新高。

研究结论

• 预计2026年券商板块将呈现区间宽幅震荡的走势，板块平均估值将继续围绕2016年以来1.54倍的平均P/B波动。
• 投资建议：配置券商板块的主要思路包括龙头类上市券商、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、能够保持较强业绩韧性的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商。
• 重点推荐公司：中信证券、国泰海通、广发证券、东吴证券、财通证券、国金证券。