大势研判
- 中国股市已跌至关键位置，进入“击球区”，近期快速走弱和恐慌式抛售释放了交易风险。
- 创业板指、科创50指和恒生科技跌幅较大，调整时间和空间与历次牛市主线回调相当。
- 政策窗口期临近，市场有望建立新预期，中金公司合并和ETF获批显示监管层稳定市场的决心。
- 中国股市将逐步企稳并展开跨年攻势，上升空间还很大，眼下是增持良机。
中国资本市场发展周期
- 多数投资人仍持熊市思维和周期框架，需认识到过去造成估值折价的因素已消解。
- 2025年以来，对外更自信、对内更稳定，尾部风险下降，人民币资产逐步企稳，处于估值回升和大发展周期。
- 传统领域经营预期弱化和高收益/无风险金融资产的消解，推动资产管理需求井喷，2026年增量入市规模有望超共识。
- 资本市场改革是必然趋势，基础制度改革和稳市机制构建有助于提升市场可投资性。
- 预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6%。
核心数据预测
- 依据Grinold和Kroner模型，中性假设下预计2026年上证指数空间为30.8%。
- 核心假设包括：股息率2.6%、股本变动率0.4%、盈利增速8.2%（全A）/10.6%（全A非金融）、估值上行空间19%。
投资策略：布出先手棋，备战跨年行情
- 看好科技、券商与消费。
- 科技成长：AI模型进展加快，应用加快推进，国内算力基础设施短缺。推荐港股互联网/传媒/计算机/算力，以及制造业出海：电力设备/机械设备。
- 大金融：资本市场改革重振风偏，银行中期分红提前，12月风格或攻守易势。推荐券商/保险。
- 消费：调整三年后估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低与潜在增量政策，结构性机会将出现。推荐低股价、低库存、动销好转的消费股：食品/饮料/农林牧渔/酒店/免税等。
主题推荐
- AI应用：谷歌、阿里新模型新产品性能跃升，打破AI应用端沉寂。看好港股互联网/全球智算中心基建。
- 机器人：股权融资与新品发布加速，多领域应用场景落地。看好新技术应用与核心本体厂商零部件供应链。
- 内需消费：提振消费举措加力扩围，新消费场景不断兴起。看好冰雪运动场馆设施/赛事运营/运动装备，旅游/免税/酒店，游戏/潮玩/动销改善大众品。
- 新疆基建：打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡。看好清洁能源、电力电网与智能算力领域投资。
风险提示
