转债近期强势的三点原因

核心观点

近期转债市场表现明显强于正股，转债等权重指数较前周末跌1.94%，而转债正股等权重指数跌6.97%。转债百元溢价率本周抬升2.31pct至年内高点。整体来看，转债在本轮市场调整期间呈现显著抗跌表现。

强势转债类型

近一周表现尤其强势的三类转债包括：

1. 退出强赎计数转债：如宙邦、神马、天23，强赎概率下降推动估值上涨。
2. 次新转债：长久期转债估值表现更强，次新百元溢价率及次新百元溢价率差值处于历史高位。
3. 低价弱资质低价转债：如芳源、三房，偏低价格提供厚安全垫。

转债抗跌原因

转债抗跌性来源有三个原因：

1. 市场风偏较高：长久期转债与短久期转债估值差处于历史极高水平，显示市场对权益市场态度乐观。
2. 绝对收益投资者提前降仓：年金、保险直接持有转债规模已降至冰点，年内仓位不高。
3. 量化资金参与：退出强赎计数转债的估值重估进程显示较多资金从期权定价角度参与，平滑市场估值调整。

后市展望

1. 市场反弹概率较大：相对低估转债在调整后反弹中往往有超额表现，建议逢低布局优质标的或关注凸性。
2. 年末权益类资产配置机会：部分绝对收益投资者已止盈，12月市场机会值得期待，建议关注科技类/顺周期类标的。

关键数据

• 转债等权重指数较前周末跌1.94%，转债正股等权重指数跌6.97%。
• 转债百元溢价率本周抬升2.31pct至年内高点。
• 次新百元溢价率及次新百元溢价率差值仍处于历史高位。
• 调整百元溢价率水平15.44%，处于近半年以来的87.8%历史分位。

风险提示

1. 历史统计规律失效风险。
2. 宏观经济变化超预期风险。
3. 超预期信用事件风险。