固收周报：关于转债市场下半年的三点担忧

周度市场回顾

• 权益市场：本周（7月14日-7月18日）整体上涨，上证综指上涨0.69%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨3.17%，沪深300上涨1.09%。两市日均成交额环比上升3.38%。多数行业收涨，通信、医药生物、汽车等行业涨幅居前。
• 转债市场：整体上涨0.67%，中证转债指数收报453.86点。29个申万一级行业中22个行业收涨，家用电器、汽车、传媒等行业涨幅居前。日均成交额为729.76亿元，环比上升2.38%。约72.12%的个券上涨，19.71%的个券涨幅超2%。
• 转股溢价率：日均转股溢价率44.08%，较上周回落0.24pct。除90元以下和100-110元价格区间外，其余价格和平价区间的转债溢价率均走阔。
• 股债市场情绪对比：转债和正股市场周度加权平均涨跌幅和中位数均为正，正股涨幅更大。转债成交额环比上升2.38%，正股成交额环比下降0.63%。约73.45%的转债收涨，约65.51%的正股收涨，正股市场交易情绪更优。

后市观点及投资策略

• 海外市场：美债跌美股平，美债短端上行幅度弱于长端，受特朗普政府关税政策和稳定币储备影响。
• 国内转债市场担忧：
  • 25年转债净供给收缩，可能面临无债可配局面。
  • 险资、理财止盈盘可能冲击高估值。
  • 权益市场可能“侵占”转债仓位。
• 应对策略：
  • 转债供给具有周期性特征，中低价标的中仍存在大量优质标的。
  • 建议适度考察130-150元转债。
  • 转债市场活力将得以维系。
• 下周修复潜力最大的高评级、中低价转债前十名：锂科转债、广核转债、游族转债等。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险。
• 流动性环境收紧风险。
• 权益市场超跌风险。
• 地缘政治危机影响。
• 行业政策调控超预期。