南华期货集运产业周报：即期运价上涨幅度尚需验证20251124

——即期运价上涨幅度尚需验证 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周scfi综合指数继续回落，最新录得1393.56点（-57.82）。美西线，美东线环比跌幅分别为-9.76%，-8.31%。欧线跌幅3.53%，本期为1367USD/TEU。线上即期运价报价方面，12月中上旬报价范围在2400-3500USD/FEU。对于之前CMA宣涨的12月底运价3945USD/FEU,以及HPL宣涨的4035USD/FEU的落地情况，还需观察。 本周集运市场核心矛盾围绕12月涨价落实程度不及预期展开。马士基将12月初开舱价格定在2500美元/FEU，显著低于此前宣涨的3200-3300美元/FEU水平，表明船公司挺价策略从激进转向谨慎，正在通过更贴近实际需求的定价测试市场真实承接能力。这种“高调宣涨、低调落地”的落差导致市场对旺季运价持续走强的信心受挫，情绪驱动反弹难以延续 *近端交易逻辑 近月合约交易重心已从预期博弈转向现货基本面验证。当前主力船公司对12月上半月的实际开舱报价普遍回落至2400-2800美元/FEU。尽管11月下旬装载率尚可，部分航次接近满载，个别甚至出现“爆舱”，但市场未形成普遍性旺季紧张格局。11月即期市场运价整体中枢较前期小幅下移，SCFIS指数最新报1357.67点，环比下跌9.8%，反映11月第二周挺价效果不佳。随着主力合约向2602切换，2512合约波动幅度预计受限，主要围绕12月涨价落地成色进行交割估算博弈。 *远端交易预期 2602合约因最后交易日确定为2026年2月9日（春节前），交割结算价涵盖1月26日、2月2日和2月9日三期，尚未计价春节后运价回落，旺季属性增强。市场对2602合约分歧明显：若12月运价按8折落地，合约低点或下探1500点；若挺价成功叠加1月涨价函执行，合约可能测试1800-1900点。远月合约受新船交付压力（2026年欧线预计交付41.8万TEU，同比降19%）和红海复航预期双重压制，达飞已有回程船尝试通行苏伊士运河，但大规模复航尚未形成。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 短期市场呈现震荡偏弱格局。12月运力供给充裕（周均30.2万TEU，环比增13%），而涨价落实不及预期削弱市场信心。2602合约在1550-1700点区间波动，方向待12月实际货量验证。 【套利策略】 上周提示的12-02反套策略可止盈离场。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）春节前出货预期：2026年春节（2月9日）偏晚，12月下半月及1月存在节前抢运可能，对2602合约形成支撑 2）局部装载率提升：11月底货量表现较好，部分航次出现爆舱，预计12月仍有改善空间 3）地缘风险未散：胡塞武装表态若加沙停火破裂将恢复行动，红海复航仍存不确定性 【利空信息】 1）现货指数回调：最新SCFIS欧线报1357.67点，环比降9.8%，反映11月第二周挺价效果不佳 2）运力供给增加：12月周均计划运力30.2万TEU，环比增13%，同比增14%，供给压力显著 3）复航预期升温：达飞已有回程船尝试通行苏伊士运河，加剧远期复航担忧 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周集运指数（欧线）期货冲高回落。周一大涨后连续三日下跌，主力2602合约周四盘中最低跌至1567点，周五进一步下探1550点，收盘报1572.8点，周跌幅2.16%。资金从2512合约向2602合约移仓，加剧波动率。周初情绪驱动反弹未能延续，马士基开舱价低于预期后，多头资金撤离，持仓量下降。 *基差结构 现货SCFIS指数1357.67点，期货主力2602合约约1550点，期货贴水收窄，反映现货下跌速度快于期货。市场对远期预期仍偏谨慎。 *月差结构 12-02价差约217.8点（2512合约约1773点，2602合约约1556点），Backwardation结构（近高远低）维持但斜率放缓。02-04价差约422点，反映市场对春节后淡季预期。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。