南华外汇周报：美元破百冲高，人民币独善其身20251124

主要观点：美元兑人民币即期汇率将呈“震荡筑底、中枢缓慢下行”特征。一方面，国内稳增长政策推动人民币内在升值动力；另一方面，前期温和下行主要由短期资金流动驱动，缺乏基本面支撑，短期内难以形成单边快速升值行情。美元反弹空间有限，因其动能弱于上一轮周期，市场对人民币多头筹码稀疏，缺乏大规模止盈卖压。

一周行情回顾及展望：上周外汇市场受美联储降息预期分化、AI领域估值泡沫审慎、加密货币市场波动等因素影响。美元指数突破100整数关口，主要货币相对美元贬值。人民币兑美元即期汇率表现稳定，微幅上行，凸显独立于全球风险周期的运行特征，主要因央行维稳汇率。后市人民币汇率或继续震荡筑底，美元反弹力度将明显弱于前一轮周期。

人民币市场观测：央行逆周期因子维持维稳汇率态度。企业部门结售汇意愿趋于理性，10月结售汇顺差收窄，跨境资金流动由9月净流出转为大规模净流入，主要得益于货物贸易顺差。海外投资者和专业投资者预期显示，中短期内市场对人民币升贬值情绪变化不大。

重点关注数据及事件：中国10月财政收入增长，外汇市场供求平衡，跨境资金流动稳健。美国经济数据呈现“混合信号”，美联储政策预期分化，12月降息概率增加。英国CPI回落，市场期待央行降息。欧元区经济扩张超预期，制造业PMI重陷萎缩。日本三季度GDP萎缩，通胀持续扩大，央行关注汇率对物价影响。

国际相关行情：主要国家汇率行情、大类资产联动、资金面、中美利差、人民币汇率指数、全球经贸摩擦跟踪等数据需持续关注。