核心观点
- 亚太市场同步演绎“黑色星期五”，下跌原因主要有两点：一是全球流动性预期摇摆，二是以杠杆资金为观测口径下的情绪大幅降温。
- 牛市中跌破60日线的情况不多，破位后平均需要10天左右“收复失地”，如果需要“以时间换空间”，历史上最多再忍受15%左右回撤，当前和历史环境有所差异。
- 复盘近一轮牛市2.5倍以上涨幅的细分行业，“对数均线偏离度”达到-1.5%是较好的介入时点，往后一个月胜率接近七成，平均涨幅超过5%。当前科创50、创业板指数对数均线偏离度均未到达-1.5%入场线，回调过程中科创50或率先企稳。
关键数据
- 全周维度看，全球权益资产跌多涨少，跌幅榜前列几乎被亚太市场包揽，其中A股市场北证50、创业板指全周分别回撤9.04%、6.15%。
- A股成长赛道板块脆弱性凸显，整体赚钱效应收敛至年内低点，涨跌停家数比进一个月首次收敛至1以内，个股收益率中位数来到年内次低的位置。
- 过去30年以来A股的六轮牛市中，除了14年中-15年中市场走势极为强势，其余年份内均出现过全A跌破60日线的情况。
- 2019-2021年期间光伏、电池、能源金属、半导体、非金属材料、白酒、医疗服务等15个申万二级行业涨幅超过250%，其中策略容量较小的其他能源设备和玻璃玻纤不存在对数均线偏离度达到-1.5%的情况。
研究结论
- 全球流动性预期出现较大波动，是市场调整的核心驱动，前期美联储多位官员集体释放“鹰派”信号，日本国债收益率新高，“日债收益率失控上行→日元融资成本和波动率上升→CarryTradeUnwind→套息/掉期头寸平仓→日本资金回流日债+套息资金卖出美元资产→美元流动性收紧→进一步抛售美元资产→流动性进一步收紧”循环螺旋强化。
- 市场情绪整体降温，杠杆资金与整体成交从“背离”到“趋同”，换手视角下的降温在10月已经开启，8月末、9月下旬触及2.8%附近后，均快速下行，当前已于年内中枢附近运行近一个月。
- 维持“牛市进入第二阶段”判断，存款搬家逻辑延续，盈利驱动坚实上涨，新增个人存款/M2延续下行，伴随大额存单、银行理财到期，居民存款搬家后续仍存在演绎空间。
- 当前科创50、创业板指数对数均线偏离度均未到达-1.5%入场线，创业板指与科创50均在本周内跌破EXPMA60，但距离EXPMA60的偏离幅度分别仅为-0.29%、-0.59%。若无法立即企稳，双创震荡寻底过程中，科创50或将率先企稳。
