煤炭行业周报：动力煤新长协维持不变，稳价逻辑依旧

投资观点

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性。动力煤价格将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程，目标价格区间为800-860元/吨。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，目标价格分别为1608元、1680元、1800元、2064元。

投资建议

煤炭股具备周期弹性和稳健红利双重逻辑，建议四主线布局：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

煤市关键指标速览

• 本周煤炭指数大跌5.89%，跑输沪深300指数2.12个百分点。
• 煤炭板块平均市盈率PE为15.41倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率PB为1.34倍，位列A股全行业倒数第8位。

动力煤产业链

• 国内动力煤价格：港口价格持平，晋陕产地价格上涨。
• 年度长协价格：2025年11月动力煤长协价格环比小涨。
• 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）大涨。
• 煤矿生产：本周煤矿开工率微涨。
• 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微涨，可用天数小跌。
• 水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨。
• 非电煤下游开工率：本周甲醇开工率微跌，水泥开工率微涨，本周尿素开工率微跌。
• 动力煤库存：本周环渤海港库存大涨。
• 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调入。
• 国内海运费价格变动：海运费价格小跌。

炼焦煤产业链

• 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大跌,山西吕梁产地价格小跌，期货价格大跌。
• 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。
• 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口（澳洲产）到岸价小跌。
• 焦钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微涨。
• 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌,钢厂盈利率环比大跌。
• 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌,样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。
• 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨。
• 钢铁库存：钢材库存总量大跌。

无烟煤

• 国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平。