资产配置周报：美联储降息预期波动，坚持科技主线

核心观点

• 美联储降息预期波动，坚持科技主线：美联储12月降息存在分歧，9月非农数据指引不明，加之对AI泡沫的质疑，全球股市多数回调。国内权益市场年底可能面临业绩考核，存在调仓或获利了结的现象。新的一轮AI革命有望提升生产效率，缓解通胀压力。国内应用场景丰富，越来越多的行业愿意为AI付费。坚持科技主线不变，同时关注超跌反弹板块。
• 利率与汇率：税期和政府债缴款导致资金面小幅转紧，央行维护流动性稳定，预计月末资金面无忧。利率债市场预计延续窄幅震荡格局。美债市场受降息预期、流动性和风险偏好不确定性影响，预计波动仍较明显。汇率方面，美元指数波动会导致人民币汇率被动波动，预计离岸人民币对美元汇率在7.10-7.20区间。

关键数据

• 全球大类资产表现：英国富时100>道指>标普500>法国CAC40>纳指>德国DAX30>日经225>沪深300指数>上证指数>恒生指数>深证成指>科创50>创业板指>恒生科技指数。
• 主要商品期货：黄金、原油、铜、铝均收跌。
• 国内权益市场：金融>消费>成长>周期，日均成交额为18488亿元。
• 申万一级行业涨跌幅：银行（-0.89%）、传媒（-1.25%）、食品饮料（-1.44%）；电力设备（-10.54%）、综合（-9.18%）、基础化工（-7.47%）。
• 国内利率债收益率：1年期国债收益率下行0.96BP至1.4008%，10年期国债收益率上行0.26BP收至1.8166%。
• 美债收益率：2年期美债收益率下行11BP至3.51%，10年期美债收益率下行8BP至4.06%。
• 美元指数：收于100.1523，周上涨0.87%。
• 离岸人民币对美元汇率：贬值0.07%。
• 美国9月非农数据：新增11.9万人，预期5.0万人；失业率上升至4.4%。
• 美国9月制造业PMI：49.0%。
• 美国9月服务业PMI：55.0%。
• 欧元区11月制造业PMI：49.7%。
• 欧元区11月服务业PMI：53.1%。

研究结论

• 美联储降息预期波动，短期内美债市场震荡加剧。中长期来看，美联储政策节奏不影响长期方向，美债收益率仍处于下行通道中。
• 国内利率债市场预计延续窄幅震荡格局。美债市场波动加大，短期内降息预期、流动性、风险偏好不确定性较大。
• 欧元区第三季度GDP修正值同比升1.4%。日本首相高市早苗内阁批准了疫情以来最大规模的额外支出。
• 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低。美国11月标普全球服务业PMI初值为55，创4个月新高。