宏观专题分析报告：2026年财政政策展望：投资于人

"十五五"时期我国经济增长目标预计围绕5%左右，宏观调控政策将更侧重内需，尤其是民生和消费。2026年作为开局之年，政策重心将继续向内需倾斜，主要措施包括：

一、财政加力“投资于人”

• 推动重点群体增收减负，提振居民消费能力
• “一老一小”是政策重点支持对象：
  • 继续发放育儿补贴（1000-1200亿元）
  • 扩大免费学前教育年限（财政资金超500亿元）
  • 提高城乡居民基础养老金（增幅50元及以上，财政资金增量超1000亿元）
  • 全面铺开养老服务消费补贴（每年额外财政支出500-800亿元）
• 基准情形下，一般公共预算赤字率设定在4.2%（6.18万亿元），较2025年增加5200亿元

二、加大普惠政策力度

• 发放服务消费补贴（资金来源特别国债），重点支持文旅、体育、文化消费
• 调整“以旧换新”补贴结构：
  • 退坡家电、汽车等商品补贴
  • 加大对人工智能终端产品（手机、电脑等）的支持力度

三、扩大有效投资

• 以城市更新和基本公共服务建设为抓手：
  • 中央财政安排超长期特别国债支持城市更新（2000亿元）
  • 继续发行8000亿元超长期特别国债用于“两重”建设
• 提高专项债用于化债清欠的额度，减轻对项目建设的资金挤出

四、继续发放设备更新补贴

• 继续发行2000亿元特别国债支持设备更新
• 整体看，2026年超长期特别国债发行规模增加至1.5-1.7万亿元，同时发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本

五、继续实施化债政策

• 隐性债务置换：发行2万亿元特殊再融资债券（一、二季度集中发行）
• 清偿企业欠款：增加专项债用于化债清欠（1.6万亿元），专项债新增限额达5万亿元（其中化债清欠1.6万亿元，收储土地和商品房5000亿元，项目建设2.9万亿元）

研究结论

• 2026年广义财政赤字率有望小幅抬升（基准情形9.0%-9.1%）
• 财政发力节奏前置必要性高，下半年可能边际收敛
• 风险提示：财政扩张力度不及预期、民生支出力度低于预期、地产企稳节奏慢于预期