电煤需求爬坡提振煤价，板块超跌配置机会再现

核心观点及行业观察

• 供需格局：短期内煤炭供需预期趋向宽松，但“反内卷”政策、安监力度加强及电煤长协新规强化履约，导致煤炭供给边际收紧预期仍强；冬季电煤需求逐步走强，煤炭价格易涨难跌。
• 需求端：冷空气活动频繁，电厂刚性需求或增，南方电网用电需求预计增长9.4%。
• 供给端：原煤产量连续4月同比下降，“超产核查”效果凸显；中央安全考核巡查进行中，短期产能释放受限；电煤长协新规强化履约刚性。
• 库存端：环渤海港口库存有所增长，但同比仍然下降，主要原因是寒潮大风天气导致北方港口群持续封航而发运减少。

本周观察

• 焦煤期货：价格明显回落，创9月份以来新低，主要原因是短期供需宽松预期渐浓，供给恢复预期增强，焦企刚需采购减弱。

投资思路

• 配置机遇：煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；迎峰度冬旺季需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。
• 推荐标的：动力煤方面，重点推荐【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】；炼焦煤方面，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】。

关键数据

• 动力煤：10月份中国原煤产量为4.0675亿吨，同比下降2.3%；环渤海港口库存量为2598万吨，周环比增长6.9%，年同比仍下降11.1%。
• 焦煤：523家样本煤矿精煤日产量为75.80万吨，周环比为+0.08%，同比下降4.82%。

研究结论

• 煤炭板块投资逻辑未发生变化，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行动力煤和炼焦煤。
• 短期内煤炭价格易涨难跌，建议关注高弹性标的。