煤炭周报：冬储释放叠加政策利好提振非电需求，煤价易涨难跌

核心观点

冬储释放叠加政策利好提振非电需求，煤价易涨难跌。

供给端

• 月初部分煤矿恢复生产，供应有所增加。
• 产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。

发运及库存端

• 大秦线秋季集中检修，日运量降至100.0万吨。
• 唐呼线运量环比上升20.9%至26.0万吨。
• 截至10月11日北方港库存为2227.4万吨，较节前上升1.2%，同比下降0.6%。

需求端

• 化工耗煤需求环比持续提升，截至10月11日当周化工行业合计耗煤658.18万吨，同比增长6.72%。
• 电煤需求方面，9月下旬火电增速为10.8%，水电增速为-11.1%。
• 当前电厂日耗有所回落，10月10日当周二十五省电厂周均日耗516.4万吨，周环比上升3.7万吨，库存可用天数周环比下降1.8天至25.3天。

研究结论

• 动力煤化工需求环比持续提升，火电需求韧性较高。
• 港口现货货源紧缺问题难以改善。
• 后续冬储释放叠加政策利好提振非电需求，煤价易涨难跌。
• 基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。

焦煤市场

• 焦煤供应受部分煤矿假期停产放假影响有所收紧。
• 钢厂铁水产量持续提升，焦企利润好转，开工积极提升原料需求。
• 短期焦煤偏强运行，后续关注钢厂利润持续性。

焦炭市场

• 焦炭五轮涨价落地，六轮提涨开启。
• 多数焦企恢复盈利后生产积极性提升，焦炭供应有所增加。
• 需求端伴随钢厂利润转好，复工复产积极，且假期钢厂库存回落，当前采购需求较好。
• 近期盘面回落、市场情绪出现分歧，但焦炭供需双增，短期稳中偏强运行。

投资建议

1. 弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。
2. 行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。
3. 煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。
4. 业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 煤价大幅下跌风险。
3. 政策变化风险。