2025年三季报点评业绩环比持续修复，期待国内需求复苏

泰格医药2025年三季报显示，公司单三季度收入利润环比回升，公允价值净收益贡献显著。具体数据为：营业收入17.75亿元（同比+3.86%，环比+5.29%），归母净利润6.37亿元（同比+98.73%，环比+192.42%），扣非归母净利润1.15亿元（同比-54.25%，环比+6.24%）。利润修复主要得益于投资收益及公允价值变动净收益，分别实现2.07亿元及4.13亿元。

投资要点：

1. CTS（临床CRO）业务：海外临床运营增长较快，2025年上半年收入和利润持续快速增长，下半年预计有较大新签订单增量。国内临床运营环比下滑，但预计随着存量低价订单出清和创新药产业链需求回升，将逐步复苏。
2. CRLS（临床研究服务）业务：SMO业务同比良好增长，受益于跨国药企订单需求；数据管理与统计分析业务相对稳健；实验室服务收入略有下降，主要因方达美国业务复苏慢于预期及国内竞争加剧；医学影像业务受益于肿瘤临床项目需求增加；受试者招募等业务受行业周期影响，订单单价下滑。

风险提示：行业竞争加剧、地缘政治、需求回暖不及预期等风险。

研究结论：业绩短期承压，但新签订单增长良好，期待Q4及下半年改善。公司持续深化海外布局，提升海外临床运营能力，进一步赋能医药企业出海。