ccs监测：结束5年期sgd交叉货币基差的收方交易

德意志银行研报指出，尽管美元流动性持续收紧，亚洲货币互换利差市场反应平平，这主要源于亚洲企业持有的长期美元头寸。随着美国国债通用账户余额可能达到峰值，且量化紧缩计划将于12月结束，预计年底前利差不会大幅跌入负值区间，因此不期待出现资金紧缩。

基于此，并结合新加坡特定因素，德意志银行决定关闭其在7月中旬以5年期新元货币互换利差为标的的做多交易，该交易最初是基于利差处于历史高位而建立的。尽管预期新加坡实体下半年美元债券发行放缓，外国实体发行新元债券以利用廉价资金，但实际市场走势与预期不符。

主要发现包括：

1. 新加坡美元债券发行意外加速，全年发行量较五年前平均水平高40%，导致持续的新元支付流；
2. 外国新元债券发行自8月以来低迷，与历史季节性规律相悖，部分原因在于点心债市场的吸引力增加；
3. 对冲基金对新元货币互换市场的参与度较低，平均提前启动交易量同比下降，显示市场缺乏对利差回落的信心；
4. 短期（2年或更短）新元货币互换交易量近期有所上升，但主要受与反洗钱相关的支付流驱动，而非支持做多观点。

此外，报告指出已进入年底季节性不利时期，新元货币互换利差历史上在10月/11月通常会出现峰值，随后在12月走软，受年底美元流动性动态影响。随着年底临近，企业资产负债表对冲资金流可能进一步推高利差，对做多头寸构成挑战。

基于上述发展和5年期新元货币互换利差的持续横盘走势，德意志银行决定关闭其多头头寸。