先锋精科机构调研纪要

公司战略与发展计划

• 公司不排除通过并购增加市场覆盖面的可能性，但会谨慎选择合适标的。
• 医疗设备业务主要向医科达等客户供应高端医疗器件，部分产品仍在验证期。
• 海外业务占比低且平稳，未受贸易政策显著影响。
• 航天及医疗领域已形成营业收入，但占比低于10%，未来有望贡献更多增长。

产能建设与订单情况

• 新建厂房进展顺利，包括靖江先捷产线、新港高新园区二期厂房（9月竣工）及无锡先研募投项目（2026年竣工）。
• 公司在手订单充足，产能建设为未来半导体行业扩张做准备。
• 预计2025年业务将稳健增长，归母净利润有望实现正增长。

财务表现与估值

• 2025年前三季度，公司实现营收9.69亿元（同比增长11.47%），净利润1.62亿元（同比下滑7.56%），主要原因是产能爬坡、员工薪酬增加及毛利率下滑。
• 经营活动现金流量净额大增122.98%，经营态势稳健。
• 首席财务官表示，公司与客户收入确认存在6-12个月差异，导致业绩增长不同步。估值方面，公司认为二级市场股价受多重因素影响，建议投资者注意风险。

研发与新产品进展

• 研发投入持续加大，2025年前三季度研发费用5361.70万元（同比增长14.32%），占营收5.54%。
• 加热器新产品正在客户端认证，若顺利明年将实现收入。

客户与合作

• 主要客户包括商飞及其供应商、民用火箭制造企业、医科达、联影等。
• 航空业务已通过AS9100D认证，正在准备NADCAP等认证。

核心问题与回应

• 针对三季度业绩平平但合同负债无惊喜的问题，公司解释为收入确认节奏差异，并对未来业绩增长有信心。
• 高级制程零部件增长迅速，内部效率优化中，毛利率下滑是利润减少主因，但公司正通过产能吸收、研发投入及多元化拓展改善经营。