三季度毛利率创新高，呼吸机有望成为大单品

业绩简评

• 2025年前三季度，公司实现营业收入23.98亿元，同比增长6.63%；归属于母公司所有者的净利润2.60亿元，同比增长3.30%；扣除非经常性损益的净利润2.22亿元，同比增长1.46%。

公司经营分析

• 毛利率创新高：三季度毛利率54.79%，同比+1.82 pct、环比+1.99 pct；净利率10.30%，同比+0.56 pct、环比+0.40 pct，盈利能力环比提升。核心单品持续放量推动盈利能力提升。
• 呼吸机业务：自主研发呼吸机表现优异，销量自6月下旬起快速增长，第三季度成为收入增长的重要驱动力。预计未来品牌认知度提升及产品矩阵丰富将保持较快增长。
• 前沿领域布局：参与纽聆氪医疗（植入式脑机接口）和力之智能（脑机智能与机器人）的投资，与现有业务形成战略协同，拓展新增长空间。

盈利预测

• 2025-2027年，收入端分别为33.61亿元、38.46亿元和43.77亿元，同比增速12.66%、14.45%、13.79%；归母净利润分别为3.81亿元、4.74亿元和5.61亿元，同比增速22.09%、24.57%、18.34%。对应PE分别为23倍、19倍和16倍。

风险提示

• 电商业务竞争加剧、产品销售放量不及预期、健耳门店持续亏损风险。

分析师声明与免责声明

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