海外市场稳健增长,国内市场持续收购-动态点评

爱尔眼科（300015.SZ）动态点评

核心结论

2025年Q1-3公司实现营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%；归母净利润31.15亿元，同比减少9.76%；毛利率49.27%。2025年Q3实现营业收入59.77亿元，同比增长3.83%；归母净利润10.64亿元，同比减少24.12%；毛利率50.65%。公司拟每10股派发现金红利0.8元（含税），合计派发现金7.44亿元。

海外市场与国内业务

• 海外市场：截至2025年6月30日，境外已布局169家眼科中心及诊所，形成全球医疗服务网络。公司注重保留当地品牌和管理团队，注入爱尔文化，并将海外先进做法引入国内，实现优势互补。
• 国内业务：通过“1+8+N”模式强化核心城市医院的引领作用，推进基层网络布局，落实分级诊疗政策。

收购动态

收购铜仁爱尔、桃江爱尔、牡丹江爱尔3家医疗机构，交易金额1.05亿元，公司持股比例分别为71%、70%、51%。2024年三家医疗机构营业收入7213万元，净利润1388万元。收购旨在利用平台优势整合资源，提高配置效率，发挥协同效应，推动优质医疗资源下沉。

投资建议

预计2025-2027年公司收入分别为224.99、248.78、274.90亿元，同比增长7.2%、10.6%、10.5%；归母净利润分别为37.71、42.49、48.92亿元，同比增长6.0%、12.7%、15.1%。维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济和政策不确定性，汇率波动，市场竞争加剧，医疗安全事故风险，人力资源风险，商誉减值风险等。