2025年三季报点评：三新两化战略成效显著，业绩稳健增长

九州通（600998）2025年三季报点评

核心观点

• 公司“三新两化”战略成效显著，推动业绩同环比双升。
• 新产品战略：总代品牌推广业务收入147.28亿元，药品总代收入87.40亿元（同比+15.26%），器械总代收入59.87亿元；医药工业自产及OEM业务收入23亿元（同比+9.93%）。
• 新零售战略：好药师门店扩展至33275家，向加盟药店销售收入54.02亿元（同比+43.40%）；药九九B2B及零售电商收入155.29亿元（同比+19.68%）。
• 新医疗战略：“九医诊所”会员店达3000家，诊所专销品种销售额环比+69%；互联网医疗业务拓展19家医院。
• 数字化与规模化提升效率：数字化战略投入2.29亿元，AI技术深度应用，整合行业资源。
• REITs战略持续兑现价值：汇添富九州通医药REIT累计涨幅达43.28%，Pre-REITs项目资产出租率100%。

关键数据

• 前三季度营业收入1193.27亿元，归母净利19.75亿元。
• 3Q2025营业收入382.20亿元（同比+5.41%），归母净利润5.30亿元（同比+8.46%、环比+11.39%）。
• 扣非归母净利润5.18亿元（同比+15.24%、环比+16.49%）。

研究结论

• 基于消费降级与医改大环境影响，预计公司25-27年归母净利润为24.3、26.9、28.7亿元（同比-3%/+11%/+7%）。
• 给予公司26年12x目标PE，对应目标价6.4元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，政策影响。