2024半年报点评：经营业绩逐季向好，“三新两化”战略实施成效显著

公司2024年上半年实现收入771.71亿元（-2.76%），归母净利润12.08亿元（-10.08%），扣非归母净利润11.8亿元（-8.9%）。单Q2季度收入366.99亿元（-1.52%），归母净利润6.70亿元（-14.31%），业绩符合预期。剔除高基数影响后，24H1营收实际同比增长0.15%，归母净利润同比增长9.5%，扣非归母净利润同比增长11.84%。24Q2归母净利润环比增长24.60%，扣非归母净利润环比增长26.28%。经营活动现金流提升至4.53亿元，预计全年经营性现金流将实现正数。

“三新两化”战略实施成效显著：

1. 新产品：CSO业务收入98.62亿元（+14.18%），药品总代剔除季节性疾病影响后同比增长36.44%，引进过亿新品8个（全年约32个）。
2. 新零售：截至7月底，好药师药店达24387家，全年有望提前达成30000家目标。
3. 新医疗：发展“九信诊所”会员店412家，全年力争发展约800家，打造50家标杆店。
4. 不动产证券化：公募REITs及Pre-REITs项目推进顺利，力争10月完成发行，盘活资产并重构轻资产模式。
5. 数字化：24H1研发投入1.38亿元（+15.74%），下半年计划1.72亿元，实施38个数字化转型项目。

药品比价政策利好CSO业务，长期利大于弊，短期部分品种受影响但有助于院外渠道拓展。

盈利预测与投资评级：考虑REITs发行进展，2024-2026年归母净利润预测调整为24.90/28.09/31.58亿元，对应PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款坏账风险等。