基本面情况
- 锡精矿：9月国内锡矿进口总量8713.6吨，环比下降15.13%，同比上涨10.92%；缅甸进口量3136.76吨，环比增加49.9%。缅甸佤邦采矿证已获批，但受雨季和复产缓慢影响，出口量仍远低于正常水平，国内锡矿供应紧张延续。国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，环比持平；60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比持平。
- 供应：2025年10月精炼锡产量1.625万吨，环比回升53.09%，同比下降4.25%。云南和江西锡锭冶炼厂开工率环比小幅上升，但整体高位企稳，进一步增长动力不足。原料供应紧张制约产能释放。9月中国锡锭进口1501吨，环比增加4.38%；精锡出口1789吨，环比增加6.78%。沪伦比价震荡，锡进口维持亏损状态。10月印尼精炼锡出口2643.05吨，印尼打击非法锡矿及6家冶炼厂，导致10月出口锐减，全球锡供应担忧加剧。后期关注印尼Timah Q4产量兑现速度。
- 消费：需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。现货行情继续调整，报价下跌，但有部分刚需用家采购，贸易商报盘增多，市况尚可。短期内实际消费不佳，下游订单不足延续，部分人保持观望，总体活跃度待改善。
- 库存：截止11月14日，上期所锡库存增加266吨至6258吨。社会库存7934吨，库存终结三连降开始回升。长江现货均价收于29.30万元/吨，环比上涨8830元，涨幅为3.11%。长江现货对锡主力升水转为贴水，上周五基差为贴水1210元。LME锡周度库存环比继续增加30吨至3065吨，仍低于近年来均值水平。LME现货升水走弱，上周末升水30美元。
行情展望与策略
- 海外锡：库存环比回升，仍低于近年来均值水平，现货升水转为贴水，海外锡供需面对锡价支撑走弱。
- 国内锡矿：缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和复产缓慢影响，锡矿出口量仍远低于正常水平，国内锡矿供应紧张延续。矿端紧张矛盾未解决，国内冶炼企业开工短期回升有限。
- 印尼出口：大幅下降，但后期印尼Timah Q4产量仍有加速兑现预期。
- 国内锡锭进口：量环比增加，进口维持亏损状态，锡锭进口流入有限。
- 需求：持续低迷，消费电子需求不振，高价抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。现货行情继续调整，报价下跌，刚需用家适量采购，贸易商报盘增多，市况尚可。短期内实际消费不佳，下游订单不足延续，部分人保持观望，总体活跃度待改善。
- 结论：短期国内矿紧张下冶炼企业释放有限，下游需求不佳，国内锡锭库存小幅累积，短期锡高位或震荡偏弱。后期关注缅甸矿恢复情况、国内供应释放情况。
