沪锡高位震荡偏弱

基本面情况 锡精矿：海关总署数据显示9月份国内锡矿进口量为8713.6吨，环比下降15.13%，同比上涨10.92%；缅甸进口量为3136.76吨，环比增加49.9%。缅甸佤邦地区的采矿证已获得批准，但受当地雨季和实际复产进度缓慢的影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，国内锡矿供应紧张延续。国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，环比持平。60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比持平。 供应：2025年10月，我国精炼锡的产量1.625万吨，环比回升53.09%，同比下降4.25%。上周SMM云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率环比小幅上升。云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体呈现高位企稳，但进一步增长动力不足的态势。云南地区生产恢复明显，而江西地区则略显疲软，原料供应紧张是两地产能释放的共同制约因素。9月中国锡锭进口1501吨，环比增加4.38%；精锡出口1789吨，环比增加6.78%。目前沪伦比价震荡，锡进口维持亏损状态。10月印尼精炼锡出口2643.05吨。印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PTTimah，使得10月印尼锡锭出口锐减，全球锡供应担忧加剧。后期关注印尼Timah Q4产量兑现速度。 消费:需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。现货方面，行情继续调整，现货报价再度下跌，尽管价格依旧不低，但有部分刚需用家适量采购，且贸易商报盘较之前有所增多，目前市况表现尚可。短期内实际消费不佳，下游订单不足延续，部分人保持观望，总体活跃度待改善。 国内现货及库存：截止11月14日，上期所锡库存增加266吨至6258吨。社会库存7934吨，库存终结三连降开始回升。锡长江现货均价收于29.30万元/吨，环比上涨8830元，涨幅为3.11%。长江现货对锡主力升水转为贴水，上周五基差为贴水1210元。 LME现货及库存：截止11月14日，LME锡周度库存环比继续增加30吨至3065吨，仍低于近年来均值水平。LME现货升水走弱，上周末升水30美元。 行情展望与策略 海外锡库存环比回升，仍低于近年来均值水平，现货升水转为贴水，海外锡供需面对锡价支撑走弱。缅甸佤邦地区的采矿证已获得批准，但受当地雨季和实际复产进度缓慢的影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，国内锡矿供应紧张延续。矿端紧张矛盾未根本解决，国内冶炼企业开工短期回升有限。印尼出口量大幅下降，不过后期印尼Timah Q4产量仍有有加速兑现预期。国内锡锭进口量环比增加，进口维持亏损状态，锡锭进口流入有限。 需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。现货方面，行情继续调整，现货报价再度下跌，尽管价格依旧不低，但有部分刚需用家适量采购，且贸易商报盘较之前有所增多，目前市况表现尚可。短期内实际消费不佳，下游订单不足延续，部分人保持观望，总体活跃度待改善。 总之，短期国内矿紧张下冶炼企业释放仍有限，下游需求不佳，国内锡锭库存小幅累积，短期锡高位或震荡偏弱。后期关注缅甸矿恢复情况、国内供应释放情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446