沪锡高位震荡偏强

基本面情况 锡精矿：海关数据统计，4月锡矿砂及其精矿进口量为15,720.18吨，环比下降15.04%，同比上升59.25%。从缅甸进口锡矿砂及其精矿5,677.67吨，环比下降22.17%，同比上升139.38%。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季，短期缅甸矿山增量枯竭。国内锡矿加工费低位维持稳定。截止5月22日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。 供应：据SMM调研统计，4月我国精炼锡产量14670吨，环比降1.9%，同比降3.5%。上周云南及江西两省的综合开工率64.18%，环比小幅下滑。目前多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求。4月精锡进口量为2,801.99吨，环比下降14.77%，同比上升148.41%；精锡出口量为2,109.01吨，环比下降3.76%，同比上升28.85%。目前沪伦比价震荡走低，锡进口盈利窗口持续打开。4月印尼锡锭出口为2254吨，环比下降51.58%,印尼出口量近乎腰斩，叠加其酝酿出台锡出口暴利税、收紧出口配额等政策预期，全球精炼锡流通量显著收缩。 消费:传统消费电子复苏力度弱于预期，订单增量有限。短期光伏受出口退税影响环比回落，但全球装机量平稳，具有韧性。中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长。5月下旬至6月是传统消费淡季，下游焊料企业面对40万元/吨以上的高锡价，普遍存在畏高情绪，以刚需采购为主。 国内现货及库存：截止5月22日，上期所锡库存减少653吨至8693吨。国社会库存为9715吨，环比下降9.71%，连续二期下降，较近五年均值水平高出4.28%。锡长江现货均价收于42.12万元/吨，环比下跌2160元，跌幅0.51%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊。 LME现货及库存：截止5月22日，LME锡周度库存环比增加145吨至8180吨，处于近几年绝对高位。LME锡维持深度贴水，截止上周末贴水为-110元。 行情展望与策略 海外锡库存高位震荡，处于近五年偏高水平，现货继续维持贴水，海外锡供需面仍偏宽松。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季，短期缅甸矿山增量枯竭。国内锡矿加工费低位维持稳定。国内冶炼企业开工率处于历史偏低位置，多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求，后期供应端难以提升。目前比价震荡，锡进口窗口持续打开。4月印尼出口量近乎腰斩，叠加其酝酿出台锡出口暴利税、收紧出口配额等政策预期，全球精炼锡流通量显著收缩。 传统消费电子复苏力度弱于预期，订单增量有限。短期光伏受出口退税影响环比回落，但全球装机量平稳，具有韧性。中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长。5月下旬至6月是传统消费淡季，下游焊料企业面对40万元/吨以上的高锡价，普遍存在畏高情绪，以刚需采购为主。 总之，淡季锡高位下游需求或边际下滑，但锡供应端扰动支撑强化，国内仍在去库存化，锡或继续高位震荡偏强。后期关注矿端恢复和下游需求情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446