金融工程周报：期债长周期因子反馈钝化

核心观点与关键数据

• 期指市场：截至11月14日当周期指呈现分化，IH2511下降0.24%，IF2511下降1.26%，IC2511下降1.16%，IM2511下降0.32%。整体资金面偏宽松，但短期缺少政策和题材刺激风险偏好。
• 高频宏观基本面因子评分：期指方面，通胀指标8分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标9分；期债方面，通胀指标7分，流动性指标10分，市场情绪指标8分。期限结构方面，各期指合约基差集体下行，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率（分红调整）分别为-2.72%、-6.21%、-13.75%、-17.3%。
• 金融衍生品量化CTA策略：上周净值小幅上升0.15%。
• 长周期宏观基本面：社融信贷、固定资产投资、工业增加值均不及预期，期指长周期全面回落，期债受影响较小，回升幅度不明显。
• 短周期宏观基本面：中高频地产、消费偏弱，汇率处于低位区间，资金面相对宽松，短周期降幅不大。
• 持仓量分析：风险偏好未明显回升，IF和IH相对维持中性，整体综合信号处于中性区间。期债方面，资金面宽松，市场风险偏好有利于债市修复，但股债跷跷板效应不显著，债市对基本面反馈钝化，持仓量因子回落，机构配置行为谨慎，综合信号位于中性震荡。

研究结论

• 期指市场：短期缺乏驱动因素，期指维持分化态势，资金面宽松但风险偏好不足。
• 期债市场：资金面宽松且风险偏好有利于债市，但基本面反馈钝化，机构配置谨慎，债市短期维持中性震荡。
• 策略表现：金融衍生品量化CTA策略上周小幅上涨，股债横截面策略及国债期货跨品种套利策略信号共振不明显，操作空间有限。

风险提示

1. 经济复苏力度不及预期。
2. 美联储政策进一步超预期。
3. 地缘政治风险超预期。