银行行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估

核心观点

• 盈利压力下，上市银行卖出AC账户存量债券兑现浮盈。 2024年以来，上市银行AC账户投资增速持续低于金融投资增速，AC占比整体持续下降。2025Q1/Q2股份行和农商行AC单季增量均为负值，Q3国股行配置力度加大，但农商行仍为负增。
• AC已兑现规模：2025Q1-Q3上市银行约卖出2万亿债券兑现浮盈。 2025H1末上市银行AC账户累积浮盈约3.3万亿元，占2024年全年营收比例为58.3%。国有行浮盈垫最厚，占营收比例超70%。2025Q1-Q3上市银行AC兑现浮盈占营收比例为2.50%，较2024年提升1.59pct。城农商行兑现力度较大。
• 预计Q4上市银行需卖出约9000亿债券支撑非息收入。 根据测算，使得上市银行2025年金融投资非息收入与2024年持平的情形下，2025Q4上市银行AC账户需兑现浮盈约543亿元，卖出债券规模约在9000亿元左右。
• 预计2025Q4上市银行AC账户回补债券规模约为3.45万亿。 一方面贷款需求偏弱，银行仍需扩大金融投资规模增速支撑扩表，另一方面债市利率或已达到国股行合意配置点位，预计Q4银行配置盘买债力度不小。

关键数据

• 2025H1末上市银行AC账户累积浮盈约3.3万亿元，占2024年全年营收比例为58.3%。
• 2025Q1-Q3上市银行AC兑现浮盈占营收比例为2.50%，较2024年提升1.59pct。
• 2025Q4上市银行AC账户需兑现浮盈约543亿元，兑现比例为1.54%，卖出债券规模约在9000亿元左右。
• 预计2025Q4上市银行AC账户回补债券规模约为3.45万亿。

研究结论

• 上市银行将通过卖出AC账户存量债券兑现浮盈来缓解盈利压力。
• 城农商行兑现力度较大，国有行浮盈垫最厚。
• 预计Q4上市银行将加大AC账户债券卖出力度，以支撑非息收入。
• 预计Q4上市银行将进行大规模的AC账户债券回补，以扩大金融投资规模。