首次覆盖报告隐身材料领军企业，军民协同加速发展

核心观点

佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构（EMMS）提供商，专注于隐身材料和电磁兼容材料的研发、生产、测试和服务。公司作为航空航天隐身材料核心供应商，受益于国防现代化建设和先进装备迭代，业绩有望持续增长。

关键数据

• 财务数据：2020至2023年营收复合增长率为52.06%，同期归母净利润复合增长率为61.06%。2023年营收及净利润显著增长，创下历史新高。
• 产品结构：隐身功能涂层材料和隐身功能结构件合计收入占比95.11%，毛利占比96.68%。
• 市场前景：预计2025-2027年归母净利润分别为5.35/7.73/9.94亿元，EPS分别为1.34/1.93/2.48元。
• 市场规模：据futuremarketinsights，预计2035年全球隐身材料和涂层市场规模将增长至2.867亿美元，复合年增长率为6.3%。

研究结论

• 估值：综合PE及PB相对估值法，给予公司目标价83.68元，给予“增持”评级。
• 风险提示：产品价格波动风险、公司隐身结构件产品需求不及预期的风险、宏观环境变化对下游市场需求的风险等。
• 未来展望：公司持续加大研发投入，拓展新一代电波暗室等民用领域高端市场，开展募投项目扩大产能，未来可期。