公司深度研究报告：国产替代主线上的云与AI转型升级红利

核心观点： 浪潮数字企业作为国资背景的ERP龙头，云转型驱动收入增长与盈利改善。公司云服务收入占比首次超过50%，盈利能力持续提升。国产化、云化、智能化趋势明确，国产一线ERP厂商有望受益。公司云战略明确，以PaaS底座iGIX+原生应用GS Cloud的产品组合巩固央国企基本盘，通过旧客上云、新客全级次推广以及AI模块增购扩大单客价值。预计2025-2027年公司收入分别为85.5/90.7/98.8亿元，归母净利润为5.3/6.3/7.5亿元，给予“买入”评级。

关键数据： 2024年公司云服务收入占比首次超过50%，达到53.2亿元，同比增长19.1%；云服务收入CAGR达到60.1%。2024年经营利润率/净利率分别达到8.0%/4.7%。公司已服务86家央企（渗透率86%）、210家中国五百强企业（渗透率38%）。

研究结论： 公司云战略明确，AI First战略助力单客价值提升，央国企基本盘稳固，增长动力来自旧客上云以及新客全级次推广。预计公司收入加速增长，盈利能力随业务结构调整明显提升。但需注意宏观经济回暖不及预期、ERP市场竞争加剧、中小型客群拓展不及预期、AI产品发展不及预期等风险。