- 行业概览： 2025年家电行业营收和净利润均实现增长，经营性现金流好转，毛利率和净利率保持稳定。
- 白电板块： 3Q2025空冰洗内销增幅下滑，外销下滑；内销增幅有所下滑。白电核心个股营收和净利润增速有所放缓，美的集团和海尔智家表现领先。盈利能力方面，毛利率有所提升，净利率有所下降。费用端，销售费用率下降。合同负债和预收账款有所下降。
- 小家电板块： 3Q2025清洁电器营收增长迅速，传统小家电增速稳定。清洁小家电中，科沃斯和石头科技增长迅速，传统小家电中，小熊电器和北鼎股份实现营收增长。盈利能力方面，毛利率稳定，净利率有所下降。费用端，部分企业销售费用率同比上升。业绩端，除石头科技净利率承压，其他企业净利率稳定。
- 黑电板块： 3Q2025黑电板块营收有所下滑，净利润大幅上升。极米科技表现突出，营收和净利润增速领跑行业。盈利能力方面，毛利率稳定，净利率分化。费用端，销售费用率保持最高，管理费用率保持最高，研发费用率和财务费用率上升较快。周转和现金流方面，部分企业存货周转效率有所优化，预收账款和合同负债水平上升。
- 厨电板块： 3Q2025传统厨电核心个股营收和净利润有所好转，老板电器表现领先。盈利能力方面，毛利率和净利率同比下滑。费用端，火星人销售费用率大幅提升，集成灶企业管理费用率上升。周转和现金流方面，老板电器存货周转效率同比提速，集成灶企业存货周转放缓，老板电器经营性现金流大幅提升。
- 其他家电： 民用电工板块收入增速环比改善，零部件板块增速上升。盈利能力方面，盾安环境毛利率有所改善，三花智控和盾安环境销售净利率同比提升，德昌股份和大元泵业销售净利率同比下滑。费用端，销售费用率较为稳定，管理费用率有所上升。周转和现金流方面，德昌股份存货周转情况有所改善，公牛集团和德昌股份经营性现金流同比改善。
- 投资建议： 建议关注内外均衡、海外产能建设较快、业务以自主品牌为主的公司，如美的、海尔、科沃斯、海信视像等。白电板块经营韧性更强，黑电板块Q4内销有高基数压力，外销海外大促表现仍是关注点。两轮车行业受以旧换新影响较小，关注电自新国标落地和产品智能化、品牌升级。小家电行业可能呈现“内稳外强”态势。
- 建议关注： 小家电：科沃斯、石头科技；大家电：海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电；黑电：TCL电子、海信视像；其他家电：盾安环境、华翔股份；厨大电：老板电器。
- 风险提示： 房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。
