长城证券_公司报告_产品价格提升推动公司业绩稳步增长，关注公司锂盐产能投产_钾肥_肖亚平,林森

核心观点与关键数据

盐湖股份2025年前三季度业绩实现较好增长，主要得益于氯化钾价格上涨。公司前三季度收入111.11亿元，同比增长6.34%；归母净利润45.03亿元，同比增长43.34%。三季度氯化钾价格维持高位（3237元/吨），碳酸锂价格触底反弹（73500元/吨）。产销量方面，氯化钾产量326.62万吨，销量286.09万吨；碳酸锂产量3.16万吨，销量3.15万吨。费用方面，销售费用率下降0.01pct至0.64%，管理费用率下降3.60pct至4.51%，财务费用率上升0.90pct至-1.34%。

财务状况

公司经营性现金流净额同比增长119.69%至88.59亿元，投资活动现金流净额为-56.75亿元，筹资活动现金流净额为0.55亿元。期末现金及等价物余额156.97亿元，同比增长38.68%。应收账款同比上升38.97%，周转率下降至58.03次；存货同比下降15.81%，周转率上升至4.26次。

产能扩张

4万吨锂盐一体化项目进入投料试车阶段，产出合格电池级碳酸锂产品，将提升公司锂盐产能和市场竞争力。

研究结论与投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为166.62/193.34/204.92亿元，同比增长10.1%/16.0%/6.0%；归母净利润分别为65.69/72.29/77.84亿元，同比增长40.9%/10.1%/7.7%；EPS分别为1.24/1.37/1.47元，对应PE分别为20/18/17倍。维持“增持”评级，看好公司锂盐产能扩张带来的市场竞争力提升。

风险提示

氯化钾价格波动风险、宏观经济风险、安全生产风险、汇率波动风险。