行情回顾
- 美豆盘面在月度供需报告发布后呈现回落态势，但市场对后续出口相对乐观，盘面深跌后有持稳表现。
- 巴西大豆价格小幅反弹，主要因盘面跌幅相对较大，整体变动有限。
- 国内豆粕盘面回落压力明显增加，主要受成本端下行影响，加之前期上涨较快对利好体现比较充分。
- 菜粕整体呈现回落态势，主要受豆粕下跌影响，同时菜粕自身供需偏宽松情况仍然存在。
- 豆菜粕价差略有扩大，豆粕月间价差略有回落，外盘回落后成本端下行压榨利润有所好转。
- 菜粕月间价差同样呈现回落态势，整体受豆粕影响较多。
基本面
- 月度供需报告整体偏利多，但由于前期盘面走势较强对于利多体现充分，因此报告发布后盘面表现出比较明显的回落压力。
- 当前美豆平衡表基本可以支撑价格，后续更多受大豆出口以及压榨变化情况影响。
- 南美近期供应端影响增加，巴西新作播种推进速度较快，在供应端方面整体偏利好，各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主。
- 巴西旧作继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，后续压榨带动可能相对比较有限。
- 阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转。
- 总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，美国市场更多反应了出口量大幅增加的情况。
- 国内现货继续呈现供需偏宽松状态，油厂开机率继续呈现增加状态，市场供应充足，提货量也呈现增加，库存整体维持高位。
- 国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机基本已经进入停滞阶段，菜籽供应量维持低位，颗粒菜粕仍然维持高位。
宏观
- 近期市场受宏观方面整体趋于稳定，美国政府近期结束停摆，中美谈判给市场释放乐观信号。
- 国内海关总署公告显示，自2025年11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质，一定程度使得美豆出口前景有所好转。
- 前期会议结果关于农产品方面可能涉及到关税相关问题，对于国内远期市场供应来看，减少部分已经相对有限，预计后续进口仍有较大不确定性。
- 市场在短期反应宏观方面影响后，预计后续影响可能相对比较有限，更多围绕基本面情况变化。
逻辑分析
- 美豆月度供需报告虽然偏利多，但基本面支撑有限，后续出口如果不出现明显改善的情况下，预计后续以高位震荡运行为主。
- 巴西价格预计仍有压力，整体供应宽松同时需求增加有限，不过短期大豆播种进度偏慢可能对价格产生一定支撑。
- 豆粕近期市场关注重点可能在于压榨利润修复，尤其在美豆盘面呈现回落后，压榨利润变化可能相对较大。
- 中长期角度来看，预计价格压力仍然存在，豆粕走势继续强于菜粕，菜粕需求表现比较一般，同时贸易关系存在较大不确定性。
- 豆粕盘面月间价差呈现回落态势，近端供应压力仍然比较明显。
- 菜粕月间价差由于整体需求表现比较一般，预计后续仍有回落压力，但近期贸易关系影响较多。
交易策略
- 单边：建议短期继续以观望为主。
- 套利：观望。
- 期权：卖出宽跨式策略。
数据来源
